全国水泥均价连涨五周 龙头企业望率先受益(2)

　　海螺水泥:业绩改善继续,4季增长确定

　　研究机构：东兴证券 日期：2013年10月29日

　　事件:

　　2013年前三季度公司实现营业收入370.08亿元,同比增长14.76%;营业利润为66.12亿元,同比增长52.25%;利润总额为72.93亿元,同比增长45.10%;归属于上市公司股东的净利润为53.84亿元,同比增长36.82%;实现每股收益为1.02元。

　　海螺水泥的净利润增长符合分析师9月份以来和机构交流时的判断:第三季度每股收益为0.45元左右。

　　第三季度量价齐升带动收入和盈利水平提升。公司水泥和熟料产品价格在7月份略有回落之后在持续回升,3季度综合价格为227元/吨,环比下降13元/吨,但是煤炭价格下降使得盈利水平持续提升,三季度综合吨毛利为75元/吨,环比提高2.1元/吨。第三季度单月销量最高达到2000万吨,单季度销量同比增长16.17%,公司处于满负荷运转当中。

　　产能充分利用和费用管理提升业绩增长。公司充分发挥规模化产能优势,以全负荷运转为目标,使得成本下降较快,3季度吨成本降至152元左右,成本的下降和绝对优势形成公司在华东地区的市场定价权。同时在收入提升的情况下费用率也相应下降,3季度期间费用率为10.54%,同比下降1.26个百分点。

　　4季度业绩将继续提升。10月份以来公司水泥价格不断上涨,当前吨毛利将超过90元/吨,超过去年同期最高水平,同时销量继续保持旺盛状态,预计2013年第四季度每股收益将达到0.62元左右。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2013年到2015年的每股收益为,1.64元、1.93元和2.22元,以收盘价15.18元计算,对应的动态PE为9倍、8倍和7倍,公司综合市场竞争力强,具有市场定价权地位、和未来广阔的发展空间,维持公司“推荐”的投资评级。