环保产业将迎春天 8只股有望再度疯狂井喷(附股)(5)

　　龙净环保:盈利能力稳定,环保收入结算未来有望加速

　　龙净环保 600388

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚,侯鹏 撰写日期：2013-10-30

　　公司2013 年前三季度实现归属净利润同比增长86%,扣非后净利润同比增长29%,略超市场预期,但收入增幅符合预期。受益于大气治理政策加严,公司2013-2014 年增速将提升,但目前估值合理,维持“审慎推荐-A”评级。

　　2013 年前三季度,公司实现归属净利润同比增长86%,扣非后归属净利润同比增长29%,略超市场预期。2013 年前三季度,公司实现营业收入33.9亿元,同比增长21%;营业成本26.1 亿元,同比增长20%;归属净利润3.4亿元,同比增长86%,折合每股收益为0.79 元(按最新股本全面摊薄),扣除非经常性损益后,公司归属净利润同比增长28.5%,略超之前市场预期。但公司收入增幅符合预期。

　　出售兴业银行股票带来投资收益大幅增加,三季度单季收入结算同比增速正常。2013 年三季度,公司出售了兴业银行股票,带来了1.24 亿元投资收益增加,促进了净利润的大幅提升。单从主业收入确认情况来看,三季度单季公司实现收入为12.1 亿元,同比增长20%,增速正常,预计环保业务结算相比二季度有所增加,但还未大幅加速。年底进入结算高峰期后,四季度单季环保收入结算预计将更好。

　　在激烈的市场竞争中仍保持了稳定的毛利率,费用率下降。2013 年前三季度,公司综合毛利率为23%,与去年同期以及今年上半年都持平,即使在目前大气治理市场火热竞争中,公司仍保持了较好的盈利水平,体现了综合竞争力和成本控制力。此外,2013 年前三季度,公司费用率同比去年略有下降,主要是受益于股权激励费用摊销的减少。费用率的下降预计可保持到全年。

　　受益于大气治理政策加严,2013-2014 年增速提升,但目前估值合理,维持“审慎推荐-A”评级。2013 年9 月,大气污染防治行动计划正式出台,各地也陆续发布对大气污染防治的具体规划及措施,除尘改造、脱硫改造、脱硝等市场都要全面启动,2013 年三季度,大气治理相关公司结算已开始增加,2014 年,快速增长势头预计也将持续。我们预计公司2013~2015 年每股收益为1.12 元、1.10 元、1.16 元,目前股价对应2014 年PE 估值达31.5 倍,估值合理,维持“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示:市场竞争导致毛利率持续下滑;海外业务进展缓慢。