第三轮页岩气探矿权招标年底启动 10股爆发(6)

　　通源石油 ：一体两翼战略格局成型,海外收购强化核心优势

　　研究机构：方正证券日期：2013年9月24日

　　2012年我国石油对外依存度高达56.42%，为缓解我国油气能源紧缺现状，油气行业近年投资规模呈持续上升态势，2013年上半年国内石油勘探开发投资达1054.62亿元，创同期历史新高，将为油气设服行业发展提供资金保障。目前我国陆上油气探明储量可采年限相对较低，老油田增产和非常规油气开发将是缓解能源紧缺的有效途径，公司核心业务(复合射孔、压裂等)符合油气田稳产增产和非常规油气开发需求。

　　公司复合射孔技术优势显著，服务队伍建设持续加强

　　与普通聚能射孔相比，公司复合射孔穿深可提高3.6倍、平均单井产能提高1倍以上，在油气开采进入难动用油藏开采阶段的大背景下，能极大提高油井产量。依托自身技术和产品优势，公司复合射孔作业服务布局进展顺利，未来作业服务队将达30支，服务区域包括国内主要油田，以及印尼、苏丹、哈萨克斯坦等国市场。目前国内射孔市场约有60-80亿的规模，公司目前占比约为10%，我们预计未来公司的占比将继续提升。

　　压裂与钻井 “两翼”渐丰，钻完井产业链布局成型

　　公司压裂业务尚处于起步阶段，2013年上半年实现收入0.13亿元，下半年业务量会加大，预计全年实现收入0.5亿左右。公司压裂技术先进，国内水平井压裂服务需求大，随着服务队伍的成熟及作业量的提升，未来压裂业务发展前景广阔，业绩释放主要在明年。

　　公司钻井业务今年将成为重要业绩增长点。2013年上半年完成17口井，实现收入0.48亿元，同比增长142%，季节性因素，下半年业务量将大幅提升，预计该业务全年收入相比去年增幅超一倍。公司钻井服务与复合射孔首尾呼应，钻完井产业链布局进一步完善，将促进公司业务发展。

　　海外收购提升公司射孔业务竞争力

　　上市公司收购安德森67.5%股权事项较大概率在2013年底完成，2014年有望并表。安德森核心技术为水平井分段射孔技术，拥有丰富的施工经验，而该项技术目前国内仍不够成熟，本次收购除了为公司带来业绩和市场份额的提升外，还将为公司掌握该项技术，提高核心竞争力创造条件。

　　盈利预测与估值

　　由于定增收购事项在时间上存在不确定性，暂不予考虑。结合行业的发展前景及未来公司的业务布局，我们预计公司2013-2015年EPS为0.34、0.45、0.57元，对应最新收盘价的PE分别为44、34、27倍。假设安德森净利润年增长20%，考虑增发股本变化，2014-2015年对应EPS增厚分别为0.24、0.29元。综合考虑，我们给予“买入”评级。

　　风险提示

　　油气行业投资波动的影响；新技术替代风险；客户集中度较高的风险；境外经营风险。