政策暖风频吹 新能源汽车或酝酿再度上攻(6)

　　广汽集团:日系车盈利恢复超预期

　　广汽集团 601238

　　研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜,唐楠,方小坚 撰写日期：2013-11-01

　　事件:公司近期公布三季度财务数据,今年前三季度实现销售收入124.3亿元,同比增长43.7%;归属于母公司净利润22.4亿元,合EPS0.35元,同比增长22%。

　　其中,Q3实现销售收入41.9亿元,同比增长32%;归属于母公司净利润10.2亿元,合EPS0.16元,同比增长187%。

　　评论:

　　1、广丰和广本Q3盈利超预期。Q3公司投资收益11.8亿元,同比增长114%,环比增长37%,其主要来源广丰和广本盈利超预期。Q3广丰销量同比增长9.6%,环比增长5.5%,广本销量同比增长13.7%,环比增长5.6%。估计Q3广丰利润增长较平稳,广本利润因为两款重量级新车型上市有较大增长。凌派销量稳定上升,将冲击月销量1.5万水平;新雅阁于9月份上市反响较佳,雅阁全年销量目标超11万台,预计Q4新雅阁月均销量可达1.5万辆,拉动广本利润Q4继续大幅度增长。

　　2、自主品牌生产扭亏对业绩正贡献。广汽自主品牌研发投入较大且成本较高,短期内全面盈利可能性低。预计今年全年能实现8万辆销量目标,在生产上实现盈亏平衡,亏损幅度减少对整体业绩即为正贡献,传祺GS5高端切入成功上量,从而提升品牌为后续车型推出打下良好基础。

　　3、广汽三菱率先扭亏,广汽菲亚特看点在2015年。广汽三菱利用现成广汽长丰新沙工厂,资本开支小盈亏平衡点低,预计明年就可贡献利润。广汽菲亚特目前还在投入期,长沙工厂和番禺工厂扩产也在进行中,2014年投入会加大,JEEP车型引进估计在2015年初,预计明年不会有新车型推出,业绩上会有一定拖累。

　　4、投资建议与风险提示。2013年是广汽集团调整年,广丰和广本盈利超预期,随着本土化战略加强,未来几年表现更值期待;广汽菲亚特是2015年增长重要看点。整体来说,公司经营趋势向好,业绩逐季改善,2014年步入新增长阶段。

　　预计2013、2014年EPS分别为0.53、0.79元,对应PE为16、10倍,上调评级至“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于行业景气度下滑、中日关系恶化对日系汽车造成伤害。