风险未尽 反抽可期

　　沪深股市主要指数在本周都出现了大幅调整。考虑到经济基本面、流动性、政策预期的支撑明显弱化，以结构性泡沫回归为突破口的市场风险释放并未结束。不过，由于短期跌幅过大，下周市场有望迎来反抽机会，适度减仓仍有必要。

　　风险释放正在开启

　　对于A股市场的潜在阶段风险，其实投资者心里早有准备。事实上，创业板指数持续创出历史新高，TMT板块整体迈入市梦率行列，融资逆市大幅加仓等信号，都显示短期市场热情过于亢奋，出现调整只是早晚的事情，而调整在本周终于成行。

　　截至周五收盘，本周A股市场可谓一片惨淡。从主要指数看，沪综指全周下跌2.77%，不仅回落至2100点整数关口，而且也跌破了年线支撑；创业板指数本周更是大幅下跌5.98%，实现了年内的最大单周跌幅。在个股方面，本周跌幅超过10%的个股多达178只，华天酒店、乐视网等5只个股的跌幅超过或接近20%，全部A股中仅有两成个股实现上涨。导致本周市场表现如此低迷的原因有二：一是基本面对市场的支撑迅速弱化，二是结构性泡沫自我缩容。

　　从基本面看，尽管10月汇丰PMI初值好于预期，但难以改变投资者对于四季度经济增速将小幅下行的判断。毕竟，根据前三季度数据，我国经济增速全年保持在7.5%以上已经比较有把握，保增长诉求将在四季度明显降低。同时，流动性对市场的影响转向负面。从上周四开始，央行连续三期暂停在公开市场进行逆回购操作，在经济增速有保障、QE退出预期延后以及通胀预期抬头的背景下，货币政策显然开始重新回归中性。受此影响，短期利率明显上行，如1周SHIBOR从本周初3.55%升至周五的4.89%。此外，随着上海自贸区、农业土地流转等题材被爆炒，改革政策预期也阶段性被股市透支，难以继续发挥明显推动作用。

　　在基本面推动力相继弱化甚至由正转负的时候，以创业板为代表的成长股泡沫难以为继。本周跌幅居于前20名的A股中，有14只个股为创业板或中小板股票，显示此前的强势股热度在迅速退潮。

　　考虑到四季度基本面发生重大积极变化的可能性较低，预计市场结构性泡沫风险存在进一步释放的要求。毕竟，即便在本周大幅下跌后，大多数成长股的估值泡沫仍然非常显著。在支撑力量有限的情况下，这种由结构性风险释放引发的系统性风险，并未因为本周下跌而解除警报。

　　等待反抽机会

　　不过，考虑到经济增速下行以及流动性重回中性已经大致在市场预期之内，因此在经过集中情绪宣泄后，市场也存在随时反抽的可能。从本周行情看，下周出现反抽的概率还是很大的。

　　创业板是本周市场下跌的动力源，考虑到该指数本周已经实现年内最大单周跌幅，下跌速度略快，短线抄底资金随时可能介入，并引领指数展开反弹。在主板市场方面，沪综指虽然跌破年线，但年线仍然保持向上态势，这使得其对大盘会产生短期向上牵引作用，因此主板大盘的反弹也在孕育中。此外，从个股角度看，部分近期跌幅巨大的个股，在周五出现了止跌企稳的迹象，比如华天酒店、友阿股份、华谊兄弟等个股，领跌品种止跌也预示整体市场出现阶段反弹的可能性很大。

　　而从资金博弈的角度看，三季度基金等主流机构对TMT等新兴成长股介入程度较深，此类股票大多具备流动性较差的特点。当部分机构出货时，其对股价影响会非常巨大；但同样道理，这种砸盘式的出货方式很难实现卖出股票的目的。对于机构投资者来说，对于这部分重仓的小盘股，制造震荡卖出机会或是无奈选择，这意味着此类前期强势股持续大幅下行的可能性不高。与此同时，基金还面临年底排名的压力，不排除其存在维系重仓股股价的意图，这也使得部分个股的股价存在支撑。

　　整体来看，基于资金博弈和技术面分析，短期市场随时会出现反弹，但考虑到下跌趋势暂时不具备逆转的契机，未来的反弹更应成为投资者减仓的良机。当然，经济转型背景下的A股市场，任何一次下跌都是大浪淘沙的机会，因此对那些成长空间巨大的个股，忽略短期波动，甚至利用下跌建仓才是长久之计。