英威腾:延续向好趋势
传统业务稳定增长,新业务增速较快
第三季度公司收入增速维持了第二季度的优秀表现,我们认为这主要是公司传统主营业务稳定增长,新产品收入逐渐增加的原因。目前公司确定了电气传动、工业控制和能源电力三大业务领域,能源电力领域的UPS、光伏逆变器可能是销量增长较快的产品。我们预计公司的这种增长趋势仍将延续,新业务收入的增长将是公司今后发展的重中之重。
费用率下降,盈利能力提升
年初以来,公司加强了费用管理,前三季度营业费用率下降了0.55 个百分点,管理费用率下降了2.19 个百分点。此外,由于子公司英威腾电源从今年开始获得两免三减半的税收优惠,因此今年公司实际综合税率有所下降。由于以上因素影响,公司上半年净利润增速快于收入增速,我们预计第四季度仍将会如此。
加强内部管理和子公司整合,前景仍值期待
从少数股东损益的科目中,我们可以看出公司的部分子公司盈利状况在逐渐好转。从目前公司在对费用管理和经营性现金流管理,以及子公司持续好转的迹象中,我们认为公司正在加强内部管理以及集团与子公司之间的整合,这种向好趋势的前景值得期待。
盈利预测与评级
我们将2013~2015 年公司EPS 预测从0.32、0.38、0.44 元上调至0.35、0.45、0.57 元,对应10 月24 日收盘价PE 分别为32.9、25.9、20.3 倍。维持“推荐”评级。
风险提示: 1、新业务发展低于预期;2、子公司整合进度低于预期。(平安证券 张海,周紫光)