“大气十条”配套政策或年底前发布 五股将受益(2)

　　雪迪龙:三季度盈利增速加快,未来仍将受益环保政策

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2013-10-24

　　事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入3.40亿元,比上年同期增长45.83%;实现归属于上市公司股东的净利润7,019.52万元,同比增长27.96%;实现扣非后净利润6,955.34万元,同比增长28.45%;基本每股收益0.26元。预计2013年归属于上市公司股东的净利润变动区间为10,984.45~13,980.21万元,同比增长10%~40%。

　　点评:

　　收入增长继续逐季提速,利润增速亦有较大改善。公司一季度、二季度、三季度收入增速分别为22.32%、46.64%、58.69%,呈现业绩逐季提速的态势;收入增速较好的原因为:环保政策推动公司各类环境监测产品销量增大,其中脱硝监测业务增长较快;预计今年脱硝监测业务将为公司带来较大业绩增量。受益于三季度毛利率环比提升7.75个百分点,公司第三季度净利润同比增长34.94%,相比二季度增速有较大增长(受制于毛利率下降,二季度公司利润增速为16.56%)。

　　短期仍看脱硫脱硝市场。1)脱硝增长较快:2013、2014年是脱硝高峰,增量较大,预计今年公司可以完成3亿左右的订单额,增长两倍以上;脱硫监测项目订单也好于去年;中小锅炉脱硫业务空间较大,公司已有较好的业务储备。在《锅炉大气污染物排放标准》、《大气污染防治行动计划》等政策的刺激下,脱硫脱硝市场未来3年仍具有较大的增量;公司在烟气监测市场占据主导地位,未来将明显受益于这一行业增长趋势。2)运维服务值得期待:目前公司为脱硫脱硝监测提供全生命周期的运维服务,目前公司在国内已经设立47处营销和技术服务中心,配备近300名专业服务人员,这有望提高客户的粘性和扩大公司的收入来源;预计脱硝监测实行第三方运维后,运维市场会在现有基础上增加2-3倍。

　　长期看综合环保业务平台的构建和行业并购整合。1)公司未来有望构建成综合环保业务平台:公司正努力扩大环境监测系统的下游应用范围,目前公司的空气质量监测、水质和重金属分析仪器处于初期发展阶段,未来具有较大的发展空间;2)并购整合将是公司长期持续成长的必由之路,公司正作积极准备。(属于世界500强的分析仪器公司丹纳赫就是通过兼并收购成长起来的。) 盈利预测及评级:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.48、0.63、0.74元,对应2013年10月23日收盘价(26.30元)的市盈率分别为54倍、42倍、36倍,目前估值较高,维持“增持”评级。

　　股价催化剂:环保政策的出台;公司订单的超预期。

　　风险因素: 1、环保政策支持不达预期;2、竞争加剧导致毛利率下降;3、应收账款风险。