江苏正调研自贸区设立方案 概念股值得关注(2)

　　苏交科三季报业绩点评

　　苏交科 300284

　　研究机构：国金证券 分析师：孙鹏,贺国文 撰写日期：2013-10-23

　　业绩简评

　　10月22日,苏交科发布三季报:报告期内,公司实现营业收入8.97亿元,相比上年同期增长18.51%,实现归属于上市公司股东净利润1.21亿元,相比上年同期增长27.51%。

　　经营分析

　　公司保持稳健增长:1、报告期内,公司营业收入同比增长18.51%,归属于上市公司股东净利润同比增长27.51%;2、单季度来看,三季度营业收入同比增长20.91%,归属于上市公司股东净利润同比增长25.68%,保持了上半年稳健增长的趋势;3、报告期内,母公司营收和净利润相比上年同期持平和负增长,这主要受去年订单情况影响,自去年底到现在,母公司订单增速较快,逐步将转化为收入在公司后续报表中体现,母公司咨询业务占比的提升,也有助于毛利率的上升。

　　公司回款情况良好,经营性现金流三季度转正:报告期内,公司回款情况良好,尤其是工程类项目回款,12年底,工程类应收账款3.64亿,到13年3季度末,工程类应收账款1.82亿元,工程类大量回款,不仅使公司在三季度实现了经营性现金流净额转正,而且有助于冲抵坏账,降低资产减值损失。

　　财务费用、资产减值损失下降促使公司净利率提升:报告期内,主要受营改增影响,公司毛利率相比上年同期下降6.25个百分点,因BT项目利息收入影响,公司财务费用较上年同期下降1504.54%,为-2306万元,因回款大幅改善,冲抵坏账,资产减值损失降为951万元,相比上年同期下降近1800万元。这使得公司净利率相比上年同期增加1.16个百分点。

　　订单情况良好,受益于基建投资:新政治周期开启,驱动新一轮基建投资,2013年1-9月,交通固定资产投资相比上年增长8.69%,其中公路投资增长10.13%,相比上年负增长,基建行业环境明显好转,作为前端设计咨询公司,最早受益于此,截至报告期末,公司新签订单情况良好,保持了较快增速,为公司未来稳健增长打下了良好的基础。

　　看好公司拓展模式:公司立足交通基础设施咨询领域,一方面横向拓展业务领域,如轨交、智慧交通、环保、节能等,一方面积极拓展市场,通过并购参股等方式进军浙江、甘肃以及重庆市场,通过与大型企业合作的方式(如中国水电),共同开拓市场。从公司上市以来,一直坚定走对外发展道路,成果已经逐步显现,随着拓展合作的进一步加深,公司未来发展空间将更加广阔。

　　重视人员激励,夯实了发展基础:设计咨询行业发展基础在于人,公司在上半年实行了股权激励,向公司董事、中高级管理人员与业务骨干人员及部分子公司负责人授予了股票期权,较高的行权条件表明公司对于未来业务发展的信心,更重要是锁定了人才,为公司未来长期发展打下了基础。

　　投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.76、0.99、1.27元,分别对应17、13、10倍估值水平,维持“增持”评级。