风电产业全新动向披露 六上市公司重点留意(5)

　　粤电力A 000539

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙,邵琳琳 撰写日期：2013-08-26

　　业绩大幅提升:上半年实现营业收入145.5亿元,同比上升0.3%,实现归属于母公司所有者净利润13.6亿元,同比上升135.1%,实现基本每股收益0.31元;其中第二季度实现营业收入81.3亿元,同比上升1.8%,实现归属于母公司所有者净利润9.6亿元,同比上升90.4%,实现基本每股收益0.22元。

　　煤价下降提升业绩:在新机组投产的情况下,公司上半年合并口径发电量仍同比下降0.21%,完成全年上网电量计划的43.2%,主要原因在于电量需求弱和西电东送影响,其中广东省上半年用电量同比仅增长2.87%,购西电电量同比增长31.8%,省内发电量同比减少3.4%。

　　但受益于煤价下降,电力毛利率同比增加8.5个百分点。

　　控股子公司贡献业绩提升明显:分公司来看,(1)控股子公司:受益于煤价下降,追溯调整后控股子公司贡献业绩同比增加约4.0亿元,上升76%,是业绩提升的主要原因,但由于利用小时下降,燃机机组业绩有不同程度下降;(2)母公司:沙角A电厂业绩提升,母公司贡献业绩同比增加1.6亿元,扭亏为盈,上升144%;(3)投资收益:投资收益同比增加2.2万元,上升133%,主要受益于国华粤电台山发电上年末购入。

　　投资建议:预计公司2013年-2015年EPS分别为0.69元、0.65元和0.58元,对应PE为7.0倍、7.5倍和8.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价5.52元。

　　风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时大幅下降、电价下调等;