21日机构强推买入 6股将成摇钱树(5)

　　豫园商城:2013年金饰及餐饮业务收入预计将持续强劲

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：彭子姮 日期：2013-10-18

　　预计2013年黄金饰品收入利润均保持高增速

　　2013年上半年豫园黄金饰品销售收入达到124亿元,同比增长35%,超过我们此前预期的25%;尽管上半年毛利率进一步下滑至4.2%,去年同期为4.5%,但收入高增长仍为主要影响因素、抵消了毛利率下滑的影响,我们估计2013年黄金饰品业务贡献利润将同比增长接近30%。

　　公司中档定位餐饮增速超过我们预期

　　上半年公司餐饮业务收入达到2.8亿元,同比增长17%;由于我们此前预测公司餐饮业务受行业影响将出现收入下滑,但实际情况是公司中档定位的餐饮未受行业整体尤其是高端餐饮业下滑的影响,增速明显超过2012年;毛利率稳中略升,2013上半年毛利率为65.5%,去年同期为64.5%。

　　投资收益上半年超预期来自金价下滑

　　2013上半年至今金价持续下滑,我们预计由于公司黄金租赁套保业务产生的投资收益在今年的金价趋势下将贡献较大金额的投资收益,上半年此部分收益净影响额约3.75亿元;但来自招金矿业的投资收益上半年下滑超过40%。

　　估值:近期股价涨幅较大,下调评级至“中性”

　　我们上调了黄金饰品及餐饮业务收入增速预测,得到调整后13/14/15年每股盈利预测0.72/0.76/0.85元,原预测0.69/0.74/0.76元, DCF估值法得到公司新目标价10 元( 通过瑞银VCAM工具预测影响公司长期估值的因素,WACC=8.4%),由于近期公司股价涨幅较大,我们下调评级至“中性”(原“买入”)。