21日机构强推买入 6股将成摇钱树

　　广田股份:在手订单充足,收入规模处于高速增长轨道

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王挺,孟杰 日期：2013-10-18

　　事件:

　　广田股份公布2013年三季报:2013年1-9月公司实现营业收入59.56亿元,比上年同期增长35.24%,实现营业利润3.74亿元,比上年同期增长24.82%,实现归属于母公司的净利润3.19亿元,比上年同期增长40.78%,对应EPS为0.62元,基本符合我们的预期。

　　同时公布2013年盈利预告:公司预计2013年归属于母公司净利润同比增长35%-55%。

　　点评:

　　2013年1-9月公司实现营业收入59.56亿元,较上年同期增长35.24%,由于去年同期较高收入基数的影响,Q3季度收入增速略有下滑。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现收入13.35亿元、22.85亿元、23.36亿元,较去年同期增长39.30%、47.95%、22.87%,Q3季度收入增速略有下滑(图1)。从公司季度营业收入的环比增幅来看,公司Q3收入的环比增幅处于历史的波动范围以内,我们认为公司Q3收入同比增速略有下滑的主要原因在于去年同期的收入基数较高。

　　2013年1-9月公司实现综合毛利率15.18%,较去年同期提升0.46%,盈利能力持续提升。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率15.62%、15.65%、14.47%,较去年同期增减1.45%、-0.55%、0.68%,公司的毛利率中枢整体上移(图2),我们认为原因在于:1)公司的业务结构中毛利率较高的总承包项目占比提升;2)公司实行事业部(分公司)改制计划,有效提升区域公司的经营效率。

　　2013年1-9月公司实现净利率5.35%,较去年同期提升0.21%,净利率升幅不及毛利率升幅的主要原因在于财务费用占比的提升(图2)。2013年1-9月公司的三项费用占比为4.34%,较去年同期提升1.26%(图3)。分项来看,1-9月公司的销售费用占比为1.64%,较去年同期提升0.12%,主要原因是上半年公司加大市场开拓力度导致销售费用有所增加;管理费用占比为1.88%,与去年同期基本持平;财务费用占比为0.83%,较去年同期提升1.13%,财务费用占比提升是期间费用占比提升的主要原因。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3的净利率分别为4.97%、5.73%、5.15%。

　　源于高新技术企业带来的税收优惠的影响,公司2013年1-9月的净利润增速为40.78%,高于24.98%的利润总额增速。公司2013年1-9月实现利润总额3.77亿元,同比增长24.98%,实现归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,同比增长40.78%,利润总额增幅不及净利润增幅的主要原因在于高新技术企业获批带来的税收优惠。2013年1-9月公司的所得税率为15.50%,较去年同期下降9.48%。

　　2013年1-9月公司实现每股经营性现金流净额-1.10元,较去年同期略有改善。

　　分季度来看,Q1、Q2、Q3公司实现每股经营性现金流净额0.09元、-0.41元、-0.78元(图5),经营性现金流的改善主要源于付现的滞后(表1)。

　　通过资产负债表分析,我们认为公司的收入规模仍然处于高速增长轨道:1)2013年1-9月公司预收账款较年初增长95.39%,较去年同期增长56.92%,且2013年以来公司的预收账款持续增长,这说明公司目前的在手订单十分充足,未来业绩仍将处于高速增长轨道;2)2013年以来公司的预付账款持续增长,这说明公司的在手项目正在加速施工,Q4收入规模仍将处于高增长轨道。

　　盈利预测、估值和评级。根据2013年1-9月公司的经营情况,我们调整了公司盈利预测假设:(1)小幅下调公司的管理费用占比;(2)小幅上调公司的资产减值损失。据此,我们估计公司2013、2014、2015的EPS分别为1.08元、1.44元、1.87元,对应的PE为21倍、15倍、12倍,维持公司“增持”的评级。

　　风险提示:项目进展低预期,单一客户规模过大的风险