联讯证券：经济数据结构存隐忧引发市场调整

　　本周统计局公布了三季度宏观经济数据，总体上符合市场预期。

　　GDP同比增长7.8%，环比增速2.2%(如图1所示)。仅从总量来看，经济增速似乎出现明显的企稳迹象，但是从结构来看依然存在隐忧。

　　从投资和消费对经济的贡献度来看，投资对三季度经济增长的贡献率高达55.8%，创近三年的新高，可见三季度经济企稳回升是靠政策微调，阶段性投资得来的，一旦刺激因素消失，经济依然会再次回落。经济的这种走势从工业的增速变动趋势中也可以看出。

　　工业环比走势在7、8月份出现大幅回升，从而带动三季度GDP的反弹，但是9月份的快速回落则显示，四季度经济可能会明显回落，当季增速预计在7.5%左右，全年经济增速大致在7.6%附近。因此，说经济增势企稳是可以的，但说经济复苏则言之尚早。从螺纹钢和热卷板的价格走势判断，这一轮政策微调导致的反弹已经结束，明年经济有望再降一个台阶，GDP增速回落到7.2%附近。

　　经济数据的披露打击了多头的信心，本周市场出现明显的调整。由于估值偏高和IPO重启的预期，上周创业板出现大幅调整，但当时大盘指数依然坚挺，但本周经济数据出台则打击了投资者对市场的信心。由于9月份工业增速环比降幅超出预期，投资者继续轮炒其他板块的热情开始降温，大量资金出逃。本周机构资金连续5天持续流出，累计净流出500亿元，到周五才出现流出减弱迹象。

　　在机构资金撤退的情况下，前期热门股全线下跌，上海自贸区、影视动漫、教育传媒位居跌幅前三名，尤其是自贸区板块指数跌幅达到10.51%，除了估值因素调整之外，也与经济转弱、贸易疲软有关。

　　总体看，本周市场的下跌属于正常调整，他表明在经济疲软预期下大盘指数上升空间不大，而新兴产业和题材股调整幅度也会大于预期。既是如此，我们仍认为市场继续下行的空间不大，结构调整依然是市场运行的主线。由于经济调整属于冲高回落，不会出现明显恶化，加之新兴产业依旧是市场热点，我们认为市场的回调已经接近尾声，从下周开始市场将逐步企稳，软件、食品饮料、节能环保有望再次走强，同时上海自贸区和教育传媒板块也会止跌企稳。