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　　网宿科技:CDN 行业龙头,业绩持续超预期

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2013-10-18

　　事件:

　　公司发布2013年前三季度业绩预告,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润12430.81万元-14052.22万元,比上年同期增长130%-160%。

　　点评:

　　业绩再超市场预期,原因有以下几点:收入持续高增长、整体毛利率持续提升以及集中于去年第四季度结算的CATM业务在今年第三季度开始陆续结算。2013年第三季度公司净利润为6800万元-8470万元,单季度净利润比今年上半年净利润5576万高出1200万元-2900万元,再次超出市场预期。取得这一佳绩的原因一方面与中报超出市场预期相同,即收入保持高增长同时由于公司高毛利的新产品增速较快带动公司整体毛利率提升;另一方面主要是导致去年第四季度业绩超预期的CATM业务今年于第三季度开始陆续结算,再加上今年三季度非经常性损益金额较去年同期增加647万元,因此今年三季度业绩大幅超出市场预期。展望第四季度,公司收入高增长和毛利率不断提升的逻辑没有变化,同时年末电商促销活动不断和运营商结算集中的利好叠加,全年业绩有望再超市场预期。

　　公司未来五年将持续受益于中国互联网与移动互联网双重叠加的快速发展期,业绩有望持续超预期。未来五年仍然是国内CDN行业高速发展的时期,主要是因为我国目前的固定网络状况仍有巨大发展空间(我国宽带用户普及率仅45%,中国网络速度仅列全球66位,国内使用CDN服务的企业不到20%),再加上未来五年移动互联网的快速发展,作为数据暴增后绕不开的一环CDN行业在未来五年仍将面临年均50%左右的行业增速,公司作为国内CDN行业龙头无论在产品创新和费用控制上均是行业翘楚,业绩有望持续超出市场预期。

　　作为数据快速增长背后的“卖铲人”,公司在未来五年将持续收益于宽带中国、移动互联网和大数据时代的爆发。CDN行业快速增长和行业格局稳定的红利将是公司在未来三年保持业绩高速增长,重申“增持”评级,调增13-15年EPS分别为1.28元,1.81元,2.53元。

　　风险提示:新技术对CDN的替代;CDN服务价格快速下降