机构内参强烈推荐 13优质股下周大胆加仓(10)

　　老凤祥:品牌力是业绩的稳定器

　　老凤祥 600612

　　研究机构：中金公司 分析师：郭睿,郭海燕 撰写日期：2013-10-18

　　公司近况

　　老凤祥股价本周累计下跌14%,基本面并无变化,主要受大市和金价调整影响。我们强调的是得益于老凤祥强大的品牌吸引力和高周转,持续增长是可以期待的。今日金价企稳反弹,老凤祥股价有望重回上升轨道。

　　评论

　　品牌价值不可估量,估值应享受额外溢价。“老凤祥”品牌本身具备的价值长期以来被市场所忽视,认为黄金饰品行业品牌强弱并无差别。但根据我们渠道调研显示,全国大部分地区老凤祥的黄金产品相比同业具备明显溢价,且在其传统强势的长江流域,大多数消费者买黄金首先就会想到老凤祥。品牌溢价应在估值中有所体现。

　　国内黄金需求持续旺盛。受国内长久以来的风俗文化及消费习惯影响,黄金饰品具备极高的需求度。公司国庆订货会黄金量增超过50%,并未受金价处于低位影响。

　　国企改革和自贸区并非仅仅只是概念。我们认为前期主要是概念拉动估值提升,长远来看将对公司产生实实在在的影响。预计国企改革主要体现在效率提升和激励制度两方面。而自贸区将拉动当地经济和消费增长,作为上海市场份额第一且品牌极具影响力的老凤祥将持续受益。

　　3季报有望在去年高基数基础上延续上半年增长趋势。我们预计前3季度收入和净利润分别同比增长33%和23%。

　　估值建议

　　维持“推荐”评级并继续作为行业首推标的。远超同业的品牌知名度及国内依旧旺盛的黄金需求助力公司保持快速发展。公司股价本周调整幅度较深,提供买入加仓机会,金价大幅反弹将成为股价催化剂,估值有望再次提升。目前2013-14年市盈率为19倍和16倍,并未体现出应有的品牌溢价。

　　风险

　　原材料价格剧烈波动。