土壤修复行业迎利好 9只概念股极度兴奋(6)

　　铁汉生态:股权激励保障业绩无虞,四季度施工将显著增多

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇,神爱前 撰写日期：2013-10-16

　　一、事件概述

　　公司公告前三季度业绩预告,1-9月归属于上市公司股东的净利润1.32亿-1.58亿,预计同比去年增长0%-20%。

　　二、分析与判断

　　三季度高温雨季天气、宏观环境影响项目落地及开工进度有所放缓,三季度业绩改善不明显

　　今年三季度7-9月全国高温天气异常,并且部分地区雨季多,在一定程度上影响了施工进度。同时受宏观经济和市场环境影响,项目落地及开工进度有所放缓。使得公司三季度业绩对比上半年无明显改善。

　　近期项目落地明显加快,施工高峰多在四季度,四季度施工将显著增多

　　公司近期项目落地明显加快,自5月底至今已经签署正式合同、项目落地累计金额15亿左右,而这些项目施工高峰期多落在四季度,四季度施工将显著增多。同时我们看到,在近期落地项目中,珠海市城市绿化合同2.84亿,施工工期要求在2013 年11 月10 日前完成,单单此项目将贡献四季度约0.5亿利润,约相当于去年全年23%的净利润,四季度业绩加速趋势十分确定。

　　股权激励行权条件硬性约束,全年业绩无需过度担忧

　　按照公司股权激励行权条件,2013 年净利润同比2012 年增长率不低于30%,全年业绩至少增长30%才能达到首期行权条件。我们认为,股权激励硬性约束高,公司四季度施工也将显著增多,业绩超过行权条件是基本确定的大概率事件,全年业绩无需过度担忧。

　　城市基础设施建设将生态园林明确作为重点领域,要求抓好项目落实,加快基础设施建设进度,园林行业环境将持续改善

　　近期《国务院关于加强城市基础设施建设的意见》明确将生态园林作为城市基础设施建设四个重点领域,并且要求加快在建项目建设、积极推进新项目开工。我们认为,市场环境的改善首先反映到新签订单加速,项目施工或有一定滞后性,随着后续宏观环境改善以及政府对于生态园林的加速投入,订单的改善将反映到收入施工上,业绩将加速释放。

　　三、盈利预测与投资建议

　　维持公司强烈评级,公司股权锁定未来四年业绩高成长13-16年复合增长率达44%才能满足行权条件,预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长34%、48%、49%,EPS分别为0.92元、1.36元、2.03元。合理估值32-34元,对应2014年PE 24-25倍。

　　风险提示:BT工程应收账款回收风险、业绩不达预期风险。