国内煤炭价格年内首次上涨 10股有潜力(股)(6)

　　兰花科创:上半年净利同比降36%，成本控制略超预期

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　　研究机构：广发证券分析师：沈涛，安鹏 撰写日期：2013-07-30

　　第2季度业绩环比下降35%，优于预期

　　2013年2季度:公司营业收入11.95亿元，环比减少34%。收入减少，源于煤炭和尿素销量、售价下跌。公司净利润3.09亿元，环比减少21%，折合每股收益0.24元。

　　2013年上半年:公司营业收入30.91亿元，同比下降22%；净利润7.0亿元，同比减少36%，折合每股收益0.61元。

　　预计公司煤炭、尿素价格3季度仍将大幅回落

　　13年上半年公司所在晋城地区无烟中块和末煤车版均价分别为1203元/吨和698元/吨，同比下滑11%和23%。假设当地煤价维持目前水平不变，预计13年3季度均价分别为1130元/吨和580元/吨，环比回落5%和13%。

　　根据百川资讯数据，13年上半年公司大颗粒尿素和小颗粒尿素分别为2071元/吨和1969元/吨，同比分别下滑8%和11%。假设公司尿素价格维持目前水平不变，预计13年3季度均价分别为1700元/吨和1680元/吨，环比回落14%和11%。我们认为公司尿素的完全成本在1900元/吨左右。

　　预计公司13-15年权益产量复合增长率26%

　　我们预计公司2013-15年权益产量分别为652万吨、924万吨和1150万吨；此外，集团旗下拥有产能375万吨可注入上市公司。

　　公司预计宝欣煤业、兰兴煤业、兰花口前13年3季度试生产；兰花永胜13年底试生产；同宝、百盛两矿14年3季度试生产。我们预计玉溪矿、芦河煤业和兰花沁裕，将于2015年投产。

　　预计公司13-15年每股收益0.97元、1.28元和1.54元

　　公司13年市盈率13倍，估值较为合理；但公司内生增长较快，煤种优异，成本控制较强，我们维持买入评级。

　　风险提示:煤矿生产的安全隐患；煤价及尿素价格继续下跌。