新一代北斗卫星传输系统研制成功 概念股起风云(4)

　　国腾电子：下半年北斗设备招标启动或助公司业绩大幅改善

　　研究机构：中信建投 撰写时间：2013.8.16

　　公司公布半年报，上半年收入8570万元，同比下降28.42%。净利润-1160万元，同比下降148.10%。每股收益-0.0417元。

　　公司上半年收入下降28.42%，主要原因为公司业务集中于国防单位及政府，由于客户人事调整，新订单签单时间较晚，新订单和原有订单收入确认拖后，致使除北斗运营外，其他各项业务收入均出现下降。从各个主要业务具体来看：

　　1，北斗终端：由于国防产品规模招标推后，公司北斗终端收入同比下降12.67%，且由于民品占比较大，毛利率同比下降7.46个百分点至59.4%。

　　2，设计服务：公司现重点加强对有销量较大的产品的研发投入，对设计服务业务投入有所减少，导致收入同比下降。但因部分用既有技术进行局部改进升级，投入少毛利率较高，设计服务业务毛利率同比上升14.62个百分点至60.32%.

　　3，元器件：公司高性能DDS产品已得到成功应用；视频编解码系列多款LVDS芯片也实现批量应用。但由于还处于推广初期，该业务的收入和利润还未充分体现。

　　4，安防监控：公司上半年已获得成都交通和公安的项目订单，目前仍在建设期，未能在报表中充分体现。

　　5，北斗运营：公司北斗运营中心二期工程的运营，使其北斗运营服务能力得到进一步提升，以地质调查局招标为例，公司不仅获得终端订单，还同时中标服务业务，北斗运营业务收入增速显著(增长217.81%)。

　　公司多项业务收入下降，但成本增长却是刚性的。公司从2012年下半年起陆续充实研发及市场销售人员，虽已在新增订单上得到良好体现，但销售费用和管理费用分别同比大幅增长61.83%及80.68%。

　　公司由于订单确认推后及刚性的成本支出大幅增长导致中报出现亏损。公司在北斗产业上市公司中弹性最大，若下半年国防市场规模启动，或可凭借突出技术优势取得优异表现，大幅提高业绩。考虑到国防招标延后会对全年收入确认及利润造成影响，调整盈利预测，预计公司2013年净利润同比增长164.52%，2013-2015年EPS分别为0.23元、0.47元和0.77元。我们认为北斗产业受国家高度重视，市场空间大，用户的态度已从犹豫逐渐转变为积极，国防市场需求最迫切，虽一再推后但已现启动之势。公司技术实力突出，将是市场启动最受益的公司之一，未来业绩有望实现连续高增长。维持“买入”评级，目标价16.0元。