柔性直流接入工程年底投入运行 2股暴利可期

　　我国柔性直流接入风电示范工程将于年底投入运行 两股受益

　　据科技部网站16日消息，柔性直流输电是构建智能电网的重要装备，与传统直流输电、交流输电等方式相比，在孤岛供电、城市配电网的增容改造、交流系统互联、大规模电场并网等方面具有较强的技术优势，是改变大电网发展格局的战略选择。在“十二五”国家863计划的支持下，我国开展了大型风电场柔性直流输电接入技术研究，自主研发并掌握了柔性直流输电变流器优化设计、换流器设计制造等关键技术，成功研制了柔性直流输电功率模块、背靠背样机系统、控制保护系统等核心装备。在此基础上，提出了柔性直流输电接入大规模间歇性可再生能源的整体解决方案，开展了基于南澳大型风电(包括陆上及海上)的柔性直流输电接入示范应用研究，示范工程将于2013年底投入运行。

　　上述研究为我国大型风电场柔性直流输电接入技术的推广应用奠定了扎实基础，将有助于解决我国大型风电场接入电网技术、柔性直流及多端关键技术、电力电子高端装备制造及试验技术等一系列关键技术问题，促进风电等大规模间歇性可再生能源接入。

　　据此前公开资料显示，荣信股份(002123)为该项目提供换流阀设备和控制保护设备；天威保变曾中标国内五端柔性直流输电工程。

　　荣信股份:二季度业绩反转确定性强,关注后续订单持续性

　　荣信股份 002123

　　研究机构：方正证券 分析师：周伟 撰写日期：2013-08-01

　　事件: 4月25日荣信股份发布2013年一季报:一季度公司实现营业收入2.35亿元,同比下降25.35%,实现归属上市公司股东净利润101万元,同比下降97.49%,扣非后归属上市公司股东净利润为亏损1325万元。EPS 0.002元。公司预告上半年归属于上市公司股东的净利润为7,700-11,005万元,同比变动幅度为-30%-0%。

　　点评:

　　收入确认少费用确认多,一季报业绩不具代表性 一季报业绩在此前预告范围内,符合预期。一季度收入下降主要由于订单周期延长,收入确认同比减少。净利润大幅下降主要由于期间费用率大幅上升19.14个百分点,达到58.67%。其中销售费率同比上升9.48个百分点,管理费率同比上升7.04个百分点。从单季度绝对量来看2013年一季度延续了去年四季度收入确认减少和费用确认增加的情形,应当是去年四季度集中拿订单的延续效应,但毛利率和期间费用率环比均好转。一季度数据对全年不具有代表性。随着费用集中确认完毕和收入确认的向后结转,二季度业绩将明显好转。

　　二季度业绩反转确定性强,下半年有超预期可能 按照公司预告的上半年业绩的下限7700万元来计算,二季度业绩下限为7600万元,同比增长约9%;若按上限计算则同比增长56%。若扣除前次公告的减持恒顺电气获得的投资收益影响,则二季度业绩大约在6000- 9000万元范围,已达过去两年单季度业绩最高位水平之上,这也从另一方面印证了二季度业绩将显著好转。由于2012年公司本部新签订单结转到2013年的高达16.63亿,而三、四季度是订单交货的高峰期,因此下半年公司收入确认有保证,也有超预期的可能。随着管理改革效果的逐渐沉淀,下半年管理费用率有望下降。

　　关注后续订单持续性 公司2012年本部新签订单同比增长近30%。增量主要由SVG、煤矿EPC和ITER项目整流器订单贡献。其中SVG订单在国内外均有大幅增长,体现出SVG市场需求的扩大和公司产品竞争力的提升。SVG替代SVC的趋势明显,预计未来公司SVG产品仍有继续拓展的空间。煤矿EPC和ITER项目的可持续性相对较差。我们预计公司后续订单增长的持续性要靠SVG和高压变频的进一步拓展。 盈利预测与估值 我们预计2013年-2015年EPS分别为0.40、0.51和0.66元,当前股价对应市盈率分别为21.58倍、16.83倍和13.01倍,考虑到公司业绩反转预期,我们认为公司具备估值优势,维持“增持”评级。

　　风险提示:毛利率下降风险、新签订单不达预期风险