经济数据喜忧参半 大盘放量滞涨藏主力三大意图

　　9月CPI同比上涨3.1% 通胀将比预期来得早来得快

　　2013年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%。其中，食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%。9月CPI环比上涨0.8%。其中，食品价格上涨1.5%，非食品价格上涨0.4%。我们点评如下：

　　CPI涨幅超出市场预期。9月CPI同比上涨3.1%，超出市场预期的2.9%。9月CPI环比上涨0.8%，强于历史上季节性因素，食品价格和非食品价格均有超季节因素。历史数据显示，过去十年，9月CPI环比平均上涨0.6%。

　　食品价格方面，今年9月环比上涨1.5%，强于季节性因素，与部分地区旱涝灾害有关。。历史数据显示，过去十年，9月CPI食品价格环比平均上涨1%。分项来看鲜菜价格上涨6.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.21个百分点；肉禽及其制品价格上涨1.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.10个百分点；鲜果价格上涨5.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.10个百分点。

　　非食品价格方面，今年9月环比上涨0.4%，略强于季节性因素。历史数据显示，过去十年，9月CPI非食品价格环比平均上涨价0.3%。其中，衣着、娱乐教育文化用品及服务、居住、医疗保健和个人用品、交通和通信价格分别上涨1.2%、1.0%、0.3%、0.2%和0.2%，烟酒及用品价格下降0.2%，家庭设备用品及维修服务价格持平。

　　前瞻地看，四季度通胀中枢将温和上移。食品方面，从8月份开始，食品价格开始呈现季节性上涨，历史上8-12月环比月度平均上涨幅度为0.8%，超预期因素可能来自猪周期重启。目前能繁母猪数继续保持在高位，将制约猪价持续上涨，充裕的潜在供给无需对猪肉价格过度担忧。非食品方面，PPI领先指标CRB指数同比仍然下跌，PPI同比在下半年可能逐渐走出通缩格局。

　　时间放得更长些，中长期通胀风险依然较大，后续经济复苏一旦超出预期，通胀将比预期来得早、来得快。

　　首先，宏观层面而言，近几年来，经济潜在增速明显下降，目前大概落在7-8%附近，因此，经济增速略有回升就会带来产出缺口，通胀对经济走势更为敏感，物价、房价压力要更早于经济的全面复苏。

　　其次，微观主体而言，过去几年，包括土地、劳动力等成本大幅上升，而2011年下半年以来，库存调整但成本并没有出现有效调整，叠加技术进步放缓，一旦需求回升，企业将成本转移动力较强。

　　最后，政策层面，资源品价格改革的加快推进也将推升物价上涨。种种迹象表明，资源品价格有所加快，从水价、电价阶梯式收费，到天然气价格上调，再到新一轮成品油价格形成机制改革，都将推动消费终端价格上涨。(中证网)