神州银行或成首批民营银行 10只股极度兴奋(7)

　　报喜鸟:毛利下降、费用上升,致净利大幅下滑

　　报喜鸟 002154

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2013-08-28

　　事件描述

　　报喜鸟今日披露2013 半年度报告,公司经营业绩如下:

　　报告期内,公司实现营业收入103,761.36 万元,较上年同期增长13.29%;实现利润总额11,266.86 万元,较上年同期减少28.78%;实现归属于上市公司股东的净利润8,183.43 万元,同比减少34.96%;稀释后每股收益为0.14 元。

　　事件评论

　　行业增速放缓,营收稳健增长

　　公司实现营业收入103,761.36 万元,较上年同期增长13.29%;分产品看,上半年公司主要产品中,上衣、西裤、衬衫和T 恤的收入占比达到82.23%,较上年同期提高1.3 个百分点。但从增速看,羊毛衫和风衣表现抢眼,其中,羊毛衫收入同比增加了210.08%,风衣同比增加了580.15%。而上衣、西裤同比分别下滑了10.49%、15.41%。

　　毛利率略下滑

　　上半年,公司毛利率为61.38%,较上年同期下滑0.43 个百分点。而分产品看,公司主要产品毛利率均呈现出下浮趋势。

　　销售费用大幅上升带动期间费用率上浮

　　上半年,公司期间费用率为43.75%,同比增加5.63 个百分点。其中,销售费用率和管理费用率同比分别增加8.67 个百分点,销售费用成为带动公司期间费用率上升的主要原因。

　　毛利率下降、期间费用率上升,致净利润大幅下滑

　　上半年,公司实现净利润8,183.43 万元,同比减少34.96%。

　　存货环比增加,应收账款环比下滑,现金流量增速放缓

　　公司销售规模扩大,导致存货较年初增长10.5%,存货规模达到86588.6 万元。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计公司2013-2015 年公司营业收入分别为:24.83 亿元、28.55 亿元和33.56 亿元,对应的EPS 分别为:0.88 元、0.93 元和1.105 元。公司目前股价为6.01 元,未来对应PE 分别为7.75、7.33 和6.17 倍。维持“推荐”评级。