低吸良机到来 10股机遇正酝酿(2)

　　三友化工：粘胶产能扩张，有机硅、PVC市场回暖

　　三友化工600409基础化工业

　　研究机构：广发证券分析师：王剑雨撰写日期：2013-10-10

　　核心观点：

　　事件

　　三友化工发布三季报预增公告，预计2013年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比将增长400%左右，与调整后上年同期相比将增长230%以上。按此测算，公司1-3季度的EPS为0.18元，3季度单季度EPS为0.08元。

　　业绩大幅增长的原因

　　公司1-3季度业绩增长，主要有两个方面的原因：(1)粘胶短纤新增产能投产和差别化产品销量大增；(2)有机硅和PVC市场有所回暖和原料单耗下降。

　　粘胶短纤处于周期底部

　　长周期看，行业未来新增产能偏少，供需格局将持续改善。今明两年，粘胶短纤的扩产势头有所减少，新增产能不多。2013年行业内新增产能大约在40万吨，增长11.3%，明年产能增长预计不超过16万吨，增长不超过5%，明显低于下游需求的增速。行业格局将从略有过剩转向供求平衡。

　　纯碱短期价格继续上行，长期或受益于供给改善

　　产能扩张是公司看点之一

　　公司粘胶短纤、纯碱、氯碱、有机硅四项业务均在周期底部，未来粘胶短纤、纯碱等主要产品价格和盈利能力大幅下行的可能性不大。今明两年，公司各项业务仍有新增产能已经或即将投放且各具优势，这将为公司未来提供业绩增量。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.47元。

　　公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头，有望受益于粘胶短纤底部反转，纯碱行业供给格局改善以及需求反弹；同时，公司未来各项业务具有明确的产能增量，且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、棉花价格大幅下跌；2、主要原料价格上涨；3、项目建设不达预期。