风电行业转暖 概念股集体飙升(3)

　　天顺风能:国内市场拓展顺利,海上风塔项目预计年内投产

　　天顺风能 002531

　　研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2013-08-27

　　报告要点

　　事件描述

　　天顺风能发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入7.07亿元,同比增9.74%;毛利率为22.60%,同比降3.44%;归属母公司净利润1.01亿元,同比增9.65%;实现EPS为0.24元。2季度实现收入4.30亿元,同比增12.00%;归属母公司净利润0.59亿元,同比增9.31%;2季度EPS为0.14元。

　　事件评论

　　国内市场带动收入同比增长9.74%,毛利率略有下降。报告期内公司实现营业收入7.07亿元,同比增长9.74%;毛利率为22.60%,同比下降3.44%;归属母公司净利润1.01亿元,同比增长9.65%。公司产品销售以出口为主,2012年出口收入占比接近80%;今年以来国内市场提升明显,销售收入同比增长1268.45%,收入占比从去年的18.26%提升至36.41%。

　　2012年上半年,公司与Vestas、GE执行大额订单,特别是GE为公司贡献3.71亿元收入;今年以来由于美国对我国风塔出口征收高额双反税率,公司对美出口大幅下滑,导致上半年出口收入同比下降30.70%。同时,公司积极拓展Siemens、EWT等大客户,开拓新的出口市场,在欧洲、南美洲、非洲、亚洲地区的出口取得显著增长。

　　2季度收入同比增长12.00%,毛利率上升净利润环比改善。2季度实现营业收入4.30亿元,同比增长12.00%,环比增长54.87%;实现归属母公司净利润0.59亿元,同比增长9.31%,环比增长42.32%,改善趋势明确,主要来自于2季度国内外风机装机需求进入旺季。

　　产业链延伸顺利推进,跨国布局巩固出口优势。(1)公司计划收购平山重工,增强风塔重要零配件——法兰的供应稳定性,提高综合竞争力;(2)公司负债率较低,货币资金充沛,涉足风电场开发以此促进产品销售贡献盈利;(3)公司通过新设和收购在欧洲、印度设立产生产基地,有利于减少运输成本,进一步开拓当地市场,巩固出口优势;(4)“3兆瓦及以上海上风电塔架建设”募投项目顺利投入试生产,预计年内可为客户提供海上风塔产品和服务。

　　维持“谨慎推荐”评级。结合对今年国内外市场情况的判断,以及公司半年报的情况,公司全年营收和盈利增速相比去年有所回落,国内业务拓展顺利将为后续业务奠定良好基础。预计公司2013、2014年实现EPS为0.49元、0.64元,对应PE分别为18、14倍,维持谨慎推荐评级。