风电行业转暖 概念股集体飙升(2)

　　金风科技:否极泰来,王者再现

　　金风科技 002202

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2013-09-25

　　风电行业在上半年走出低谷,迎来拐点。金风科技在华锐份额大幅下降以后,其第一的市场份额得到了进一步的巩固。风机价格的回升、风电服务和风场开发业务的加速将是未来金风成长的看点,首次给予“审慎推荐-A”的评级。

　　行业迎来拐点。13年上半年风电行业走出了低谷,主要表现在风电项目招标量回升、风机吊装量企稳、风电消纳好转。国家发改委的风电项目审批权下放、可再生能源附加电价提高更是为行业的进一步复苏提供了有利的催化剂。

　　另外,能源局新批项目可以保证“十二五”期间行业的增长。

　　金风科技市场份额稳占第一。在风电行业历经起起落落之时,金风科技始终保持着20%左右的份额。今年上半年风电行业大洗牌之后,原龙头华锐风电份额大幅度下降,金风的市场份额上升到了23.3%,大大领先第二位联合动力,垄断的市场地位得到巩固。

　　风机价格、毛利率迎来双升。上半年国内风机招标价格已经较最低点回升10%,而13年订单已经占据金风已签约订单的约25%,而往年的低价单会逐渐消耗,我们预计,最早到明年一季度,就可以看到订单价格回升带来的毛利率提升。

　　另外,2.5MW产品量产带来的毛利率上升也会利好整体毛利率的提升。

　　风电服务和风电场开发是未来业绩推动力。金风的风电服务业务过去增速一直不快,主要原因是国内风机建设高峰2010-2011年所建设的风机还未出质保期,另外,风电场主对运维的意识也较为淡薄。但是,从国际风电巨头Vestas的发展经历来看,我们预测,在未来几年,此部分收入将会占到金风总体收入的8-10%。金风的风电场建设、发电、择机出手的业务模式已经成熟,预计未来几年将持续放量,为金风带来较高的投资收益。

　　投资建议和风险提示:我们认为公司拐点将晚于行业拐点出现,明后年是金风的业绩爆发期,虽然前期已有一段涨幅,现在仍是布局良机。预测13-15年每股收益分别为0.26、0.37和0.54元,现价对应14年的PE为18.6倍,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。风险提示:风电消纳问题持续、已审批项目招标进度不达预期、风机价格下降以及风电场出售进度低于预期。