乳业重组方案出台倒计时 5只股有望大爆发(附股)(4)

　　皇氏乳业:省内收入稳定增长，核桃乳新品铺货略低于预期

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2013年08月26日

　　事件描述

　　皇氏乳业(002329.SZ)今日公告2013年中报，主要内容如下:2013年上半年公司累计实现营业收入4.82亿元，同比增长42.16%，净利润0.21亿元，同比增长12.6%，扣非后净利润同比增长94.87%;净利润率4.39%，同比下降1.15个百分点。EPS0.1元。

　　其中二季度实现营业收入2.51亿元，同比增长34.02%，净利润0.11亿元，同比增长13.59%;净利润率4.41%，同比下降0.79个百分点。EPS0.05元。

　　事件评论

　　上半年公司整体收入增长42.16%，其中广西省内收入增速8.44%，广西省外收入增速39.81%，略低于之前的预期。省内主要由于二季度学生奶销售收入减少2000万元，下半年公司将努力向更多学校推广学生奶计划，并且提供新品类。上半年由于原料奶价格上涨，公司乳制品毛利率下滑1.3个百分点。

　　上半年云南来思尔子公司收入1.27亿元，营业利润与去年持平，净利润778万元有所下降。其中收入增速40%以上，利润下降主要由于推广核桃乳新品渠道铺货进度慢于预期，同时带来销售费用提高，而政府补贴摊销较去年同期有所减少。今年公司核桃乳产品推广范围将从5个省聚焦为3个省，稳扎稳打，夯实渠道，为明年收入增长打好基础。

　　公司在一线城市市场销售费用削减效果开始体现，二季度销售费用率继续下滑2.69个百分点。目前上海、北京已先后调整完毕，广州、深圳市场也正在进行调整。由于推广核桃乳，常温酸奶等新品，广告促销费用和运输费用分别增长526万元和815万元。

　　继续看好公司重新聚焦广西、云南市场的战略方向，但是新品推广速度低于预期和政策方面的因素可能扰动短期业绩。公司预告1-9月份归属母公司净利润为2567~3267万元，对应三季度利润增速范围为-0.67%至152.7%。由于去年三季度为利润低点，因此Q3利润增速应该维持较高水平。预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.24元，0.33元和0.41元，维持“推荐”评级。