互联网金融概念股翩然起舞 受影响五股大涨(5)

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：瑞银证券 分析师：彭子姮 撰写日期：2013-10-09

　　成熟的线上开放平台商户拥挤、营销推广成本高昂

　　我们认为随着线上购物持续普及,对于上游大中型企业而言,对接B2C开放平台将逐渐成为需要常年维护的营销渠道之一;目前来看,市场份额集中、成熟的B2C网购平台较突出的问题在于:商户数量庞大及过于拥挤、消费者商品选择难度上升、商户营销推广难度及成本增加。

　　苏宁平台提供了低费率、O2O落地等差异化的选择

　　苏宁开放平台为上游企业商户提供了天猫、京东以外的差异化选择,长期看可能逐渐形成3家较稳定的竞争格局;我们认为苏宁平台的优势在于:常年的供应链管理经验、O2O落地能力、低费率吸引力、限制同城同品类商户数量以及至2015年将形成的全国范围结合门店网点的自建物流配送网络。

　　线上平台开放进一步延伸了苏宁的综合服务体系

　　我们认为目前苏宁线上平台的开放,本质是过去以门店为主的线下服务平台在线上的延伸;开放后苏宁对上下游将形成更完整的、包括门店/电子商务/金融/物流在内的综合服务体系;未来金融服务方面苏宁有望借首批民营银行牌照实现布局,2013年9月“苏宁银行”获得国家工商局名称核准。

　　估值:维持“买入”评级,上调目标价至15元

　　相比之前,我们在收支预测中增加了开放平台的收入及毛利率预测,得到调整后2013/14/15年每股盈利0.09/0.22/0.45元,调整前为0.09/0.20/0.37元。同时相应上调了长期收入预测,采用DCF估值法得到新目标价15元(通过瑞银VCAM工具预测长期影响因素,WACC=9.2%),此前为10.5元。