李克强赴会 中国东盟自贸区升级版呼之欲出(9)

　　苏泊尔：SEB订单大幅增长，业绩增速略超预期

　　事件描述

　　苏泊尔今日披露其13年度中期财报：报告期内公司实现主营收入41.37亿元，同比增长23.95%，其中二季度实现18.66亿元，同比增长31.75%；实现归属母公司股东净利润2.75亿元，同比增长24.89%，其中二季度实现1.17亿元，同比增长27.68%；报告期内公司实现EPS0.433元，其中二季度实现0.184元；同时公司预计前三季度归属上市公司股东净利润同比增幅在0%-30%之间。

　　事件评论

　　出口表现较为抢眼，整体主营快速增长：今年以来公司主营增速持续回升，其主要是由来自SEB的订单大幅增长使得出口表现较好所致，在欧洲市场需求好转背景下上半年公司SEB订单达到11.87亿元，增长61.68%，带动整体出口收入增长48.36%；除此之外，年初以来国内小家电及炊具市场也有所回暖，同时公司三四级市场渠道建设效果逐步显现，且一二级市场促销力度也有所加大，其共同推动上半年公司内销收入增长13.37%。

　　毛利率略有下滑，未来仍有望逐步改善：上半年公司毛利率为28.15%，较去年同期下滑0.75个百分点，其主要是由毛利率相对偏低的出口收入相对内销增长较快所致(13年上半年内销及外销毛利率分别为32.91%及20.75%)；不过近期原材料成本仍有一定下滑，其中国内铝锭价格年初以来下滑约4%，此外在高端产品出货占比持续提升的同时，公司也通过产品创新进一步改善产品结构，在此背景下公司毛利率有望迎来稳步回升。

　　期间费用率有所下滑，盈利能力基本持平：随着职工薪酬及差旅费等增长，上半年公司管理费用率上升0.20个百分点，同时在汇率波动影响下汇兑损失也有所增加，导致财务费用率上升0.18个百分点，不过在SEB订单大幅增长影响下，销售费用率下滑1.73个百分点使得整体费用率改善1.34个百分点，好于毛利率下滑幅度；但在存货跌价损失及对外捐赠支出增加背景下，上半年公司盈利能力为6.64%，同比仅改善0.05个百分点。

　　看好持续增长，维持"推荐"评级：在SEB小家电订单持续增长且炊具订单仍有转移空间背景下，公司出口有望持续较好表现；而随着电商快速发展及三四级市场开拓，未来公司内销增速也值得期待，且在行业存在整合空间、公司厨房用具业务有望放量及非厨电业务逐步启动背景下，未来内销空间更为可观；综上，我们预计公司13、14年EPS分别为0.90及1.07元，对应目前股价PE分别为13.55及11.42倍，维持"推荐"评级。(长江证券)