李克强赴会 中国东盟自贸区升级版呼之欲出(10)

　　中色股份：价格持续下跌，业绩低于预期

　　公司公布2013年中报，上半年实现营业收入87.96亿元，同比增长65.96%；实现归属于上市公司股东净利润2278.37万元，同比减少67.25%；实现基本每股收益0.028元。

　　简评

　　产品价格下跌拖累有色金属业绩

　　报告期，铅、锌、银、稀土等金属价格分别下降7.83%、1.07%、16.47%、30%，公司有色金属业务收入仍保持了34.6%的较快增速，主要是产销量增加所带动。然而，价格下降与成本刚性上涨使得盈利空间明显受挤，导致有色金属业务毛利率同比减少9.6个百分点，至13.27%，毛利额同比下降23.16%，。

　　贸易业务规模大幅上升，增收不增利

　　报告期，公司贸易业务收入50.45亿元，比上年同期上升94.34%，是公司营业收入大幅增长的主要原因。但是，受有色金属价格持续下降的影响，贸易业务毛利率大幅降低2.92个百分点，至2.51%，毛利额同比下降9.82%。

　　承包工程与装备制造业务表现喜人

　　报告期，公司工程承包业务新签项目陆续开工，实现收入5.77亿元，比上年同期上升308.24%；实现毛利5276.47万元，比上年同期上升497.46%。装备制造业务受全国机械行业整体下滑影响，订单有所下降，但子公司沈阳机械市场开拓取得成效，中色泵业进入新行业和海外市场，公司装备制造业务逆势上涨，实现收入6.96亿元，比上年同期下降0.53%；实现毛利1.29亿元，比上年同期上升13.15%。

　　下半年业绩有望优于上半年

　　稀土价格已从6月开始强劲回升，我们预计在11月行业专项治理行动结束前，仍将保持上升格局，有助于公司稀土业绩回升。5月份，公司子公司中色南方稀土(新丰)有限公司稀土分离项目获得国家发改委核准批复，7000吨/年稀土分离产能建设进度加快，稀土业务收入和利润规模将再上台阶。

　　一季度末，公司顺利实施配股，资金状况得以改善，财务费用已从二季度开始明显下降，下半年或将持续受益于此。综上，我们预计公司下半年业绩优于上半年。

　　盈利预测和评级

　　公司上半年业绩表现低于预期，下调盈利预测，2013~2015年EPS分别为0.06元、0.1元、0.16元，目前估值水平较高，维持"中性"评级。(中信建投)