自贸区概念燎原 天津板块延续强势 东疆称背后有利益操纵(8)

　　持续下滑经济冲击,Q2物流需求下滑明显,毛利率有所下降,核心在转型。受经济下滑持续冲击影响,H1公司物流业务收入13亿元,同比下降5.14%,毛利润2.54亿元,同比下滑22.4%,毛利率下滑4.3个百分点至19.6%。分业务收入看,H1仓储业务下滑9%,进出库下滑2%,配送增长1%,货代下滑2.3%(业务量增长22%),质押监管下滑29%(业务量增长30%),集装箱业务下滑3.8%,现货市场业务下滑0.4%。整体来看,Q3经济触底企稳有利于物流业务的同比改善,公司物流业务也在积极转型消费资料物流,但仍在初步拓展,H2预计回升幅度有限。

　　贸易继续压缩自营业务,结构性调整致盈利能力继续下滑,重点子啊防风险。H1压缩了盈利能力稍高自营库存34%,使得贸易业务结构性盈利能力下滑。H1贸易业务营收125.4亿元,同比增长9.1%,毛利润2.12亿元,同比下滑15.8%,毛利率下滑0.5个百分点至1.7%。

　　费用控制继续保持较好水平,南京中储商业地产项目稳步推进。H1公司合计费用2.54亿元,同比下滑14%,费用率下降至1.8%,达到历史最好水平,费用控制良好。公司南京中储商业地产项目正在如期推进,人员配置到位,资质正在申请,预计最快明年秋季推出。

　　我们持续看好公司战略双转型逻辑,股价自我们7月10日发布深度报告重点推荐以来涨幅超60%,未来菜鸟主题仍将不断发酵带来持续催化剂。由于去年Q4非常性损益较大,加上整顿主业,我们下调13年EPS至0.39元(原0.47),同时明年南京中储商业地产有望发力贡献部分业绩,我们上调14年盈利预测至0.61元(原0.57),目前股价对应16.5x14PE,上调目标价位至12元,维持“买入”评级。