畜禽规模养殖污染防治条例草案通过 8股受益(6)

　　民和股份中报点评:产品价格低迷,短期盈利难以明显改善

　　民和股份 002234

　　研究机构：世纪证券 分析师：李云光 撰写日期：2013-08-20

　　疫情影响致大幅亏损。2013年1-6月份,公司营业收入为4.80亿元,同比下滑23.19%;上半年累计亏损7794万元。报告期,公司受到“H7N9”禽流感影响非常明显,公司主要盈利产品鸡苗价格更是连续暴跌,导致公司收入和净利润的大幅下滑。

　　鸡苗业务受疫情冲击更大。2013年1-6月份,公司鸡苗收入为1.65亿元,同比下滑34.79%。受产品价格下滑以及成本上升共同影响,鸡苗业务毛利率为-24.28%,比去年同期下降了48.83%,是公司净利润减少的主要原因。5月底,鸡苗价格环比逐步改善,但价格走势仍然处于弱势震荡,对于下半年公司盈利依然构成较大挑战。

　　产品价格判断:鸡肉价格下半年维持小幅回升的态势,但涨幅不会太大,主要原因是禽类产品养殖周期较短,供求关系可以短期获得平衡。鸡苗价格在疫情过后的集中补栏时出现较大涨幅,但随后的两个月鸡苗价格又开始持续走低。鸡苗价格主要受补栏周期的影响,较短的养殖周期客观上导致了鸡苗价格频繁的波动。

　　投资要点:鸡肉和鸡苗短期均不具备价格大幅上涨的基础,在原料价格、人员工资等刚性成本不断上升的压力下,公司盈利短期难以明显改善。长期看,公司是国内最大的肉鸡鸡苗成产企业,业务体系形成“鸡—肥—沼—电—有机肥”的循环经济模式和多元化的盈利格局。国内鸡肉消费稳步增长以及公司增发项目在未来两年逐步投产将带动公司重回快速发展。

　　盈利预测:我们预计2013-2015年公司销售收入为9.53亿元、11.1亿元、12.9亿元,每股收益分别为-0.25元、0.11元、0.30元,对应市盈率分别为-46.81X、104.38X、39.27X,短期估值较高,考虑公司具有长期增长的潜力,暂给予公司“中性”投资评级。

　　风险提示:产品价格持续走低、募投项目继续推迟、动物疫病