习近平假期讲话将震动A股 改革红利释放进行中(13)

　　中信证券：改革继续推进 A股震荡上行

　　上海自贸区挂牌：投资贸易、金融自由化、监管与法制的改革试验开始启动。首先，9月27日公布的《总体方案》明确了中国(上海)自贸区的国家级战略定位，以及2~3年可复制的试点要求，显示了本届政府的改革策略，即以开放促改革、先试点再推广；其次，方案整体涉及的内容领域基本符合市场前期舆情和预期，亦符合我们前期“贸易先行、金融后至”的判断；再次，方案涉及金融方面的改革试点与开放程度略超预期，包括人民币资本项目可兑换先行先试、利率市朝、外汇管理改革试点、鼓励中资银行开办离岸业务、金融业务全面开放等。最后，本次方案其它的重点在形成新型贸易业态、服务业开放和跨境投资开放，具体的细节措施也有不少亮点，而税收相关的优惠力度略低于预期。

　　除金融外，也关注其它服务业与贸易转型升级领域。《方案》明确在金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务以及社会服务6大领域18个细分行业给出了具体扩大开放的措施。市场开放意味着竞争程度的加剧，但与此同时，为上述领域中具备国际业务拓展能力和竞争力的公司提供了分享全球化和市朝红利的渠道和窗口。预计自贸区涉及的投资机会开始扩散，建议从两条主线关于细分领域的中长期机会：一是服务业开放促进市朝、国际化竞争，商贸、航运、旅游、通信、文化、建筑设计、医疗服务等领域中，具备国际业务拓展能力和竞争力的公司将在开放过程中受益。二是贸易转型升级将推动贸易结构调整，进一步提升国内高端贸易、服务贸易在贸易结构占比，机械、运输设备、电子设备等高端设备制造、航运物流、IT服务等子行业将重点受益。

　　市值配售短期利好，中长期弊大于利。关于新股发行体制改革可能出台的传言频频发出，传言此轮新股发行改革办法将有重大调整，将围绕保护中小投资者展开，证监会也在上周的新闻通气会上证实将最大限度保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，我们预计很有可能出台的是市值配售制度。恢复市值配售制度一方面能够保护中小投资者利益，另一方面将直接缓解IPO重启后对二级市场的资金分流压力，短期利好于市场，结构上更为利好大盘蓝筹或者分红率高的板块。但是由于市值配售将大幅降低申购中签率，IPO定价效率将难以得到提高。因此，在无法吸引长期资金入市的状况下，反而可能加剧市场波动，对于市场中长期弊大于利。

　　预计9月美国非农数据向好。9月美非农就业环增人数或上升至18万人，为美联储在10月底开始退出QE或者在预期引导上再进一步奠定基矗9月以来美国初请失业人数大幅下降。最新的初请失业的四周移动平均数已经降至30.5万，回到2005~2006经济正常增长期水平。初请失业人数的显著下降往往预示着非农业就业的改善。从周期性的角度看，今年就业市躇本延续过去三年一季度强、二季度末开始走弱、三季度末前后恢复快速增长的趋势。

　　投资建议：改革继续推进，A股震荡上行。国庆长假前的避险情绪在上周表现明显，预计该压力在本周不会继续成为压制股指的主要因素。上海自贸区的正式挂牌标志着改革由酝酿和预期阶段转向实质性推进阶段。投资贸易便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范是国务院赋予上海自贸区的主要建设目标，这也代表了市朝改革的方向。预计后续细则的出台将继续推动投资者对中国经济市朝改革预期的升温。我们维持A股市场在十八届三中全会之前，在改革预期升温的推动下震荡上行的判断。行业配置上，在坚持我们9月策略月报提示的低估值蓝筹和TMT优质成长这两条主线的基础上，建议可积极寻找传统工业转型升级的机会。亦可关注金九银十这一季节性因素给相关消费行业带来的交易性机会。(中信证券)