光伏发电增值税10月起即征即退50% 8股久旱逢甘霖(6)

　　光伏EPC国内最大，受益中国市场启动，配套能力强的特变光伏电站业务将有望做大做强。特变电工光伏EPC去年已是全国最大，450MW。公司掌握从光伏电站设计、光伏逆变器等光伏关键产业链优势，依靠多年的光伏电站EPC经验，已经具备1GW以上的光伏电站建设能力。光伏EPC今年才开始将盈利作为重要约束指标，正逢国内光伏市场大爆发，预计今年做500MW光伏EPC，明年可能做到1GW，收入和盈利都有望爆发式增长。

　　准东特高压即将开建，盘活特变电工120亿吨煤炭资源。新疆准东地区煤炭资源丰富，能源局有计划规划1300万KW装机，并通过特高压传输。国家电网委托评估准东煤电基地特高压直流外送电落点四川方案，预计很快获批。特变电工在特高压落地点拥有120亿吨露天煤矿，新疆坑口电厂的发电成本在0.1-0.15元/度电，上网电价在0.25元/度，200万千瓦的装机，按照5000小时来计算，可贡献的净利润为10-20亿元。

　　海外成套工程在手合同非常充裕，净利润率超过10%，盈利弹性远超市场预期。特变电工跟中国政府、国开行、进出口行合作为发展中国家承建援外基础设施，以较强的设备配套能力、极高的运营效率和良好的工程服务能力赢得口碑。2012年实现收入20亿元，净利润率15%，经过3年多的积淀公司在手合同远超当前手规模，由于公司极强的组织管理能力，预计净利润超过10%，公司2012年净利润率为5%，海外成套工程的盈利弹性或超市场预期。

　　财务与估值：

　　特变电工培育多年的光伏、海外成套工程业务进入收获期，120亿吨煤炭储量随着特高压建设将逐步体现价值，特变电工已经由传统电力设备企业成功转型为能源服务企业。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.54,0.72,0.91元，参考可比公司估值水平，给予公司2013年25倍PE，对应目标价13.5元，维持公司买入评级。