将流量转化为收入利润更关键

　　今年以来，成长股与周期股表现背道而驰，完全超越了投资者的想象，坚定成长股投资的基金也终于“守得云开见月明”。海富通中小盘基金在配置中迅速增加了环保、军工等题材的股票，收益表现不错。

　　海富通中小盘股票基金属于“消费+成长”风格，基金经理程岽出身于资深机械设备行业研究员，对于选股颇具心得，操作上强调选择成长性较高、同时被市场低估的“黑马”。

　　企业的成长性才是盈利的源泉

　　《红周刊》：基金成立至今业绩整体突出且稳定，投资理念分享一下？

　　程岽：我所遵循的就是通过积极主动的投资策略，捕捉部分中小企业未来的高成长性，而企业的成长性才是盈利的源泉。

　　《红周刊》：企业成长性如何体现？

　　程岽：在捕捉具有成长性公司的方向上大致有三种：一是捕捉国际上最前端创新潮流的发展方向；二是跟踪国内经济转型中新的发展需求；三是寻找国内大众消费升级带动的常青树企业。其中，前两种思路在今年以来成长股的行情中非常明显。

　　《红周刊》：捕捉国际上最前端创新潮流的发展方向，能不能具体谈谈？

　　程岽：如何捕捉，其实可以观察这些国家资本市场的动向。众所周知，美国是全球科技创新的重要引擎，而我们通过观察他们近年来资本市场资金的关注焦点，譬如IPO企业大多集中在什么行业、IPO募集情况如何、风投资金流向哪些领域，就可以知道这些引领世界创新潮流的国家中哪些行业正在崛起，正在受到资金的追捧。

　　例如，最近一些硅谷科技创业型企业又成为美股IPO新宠，而创新浪潮连带资本市场的投资逻辑，甚至对这些成长性行业的价值评估体系，都有可能很快会席卷全世界，包括我们国家。

　　《红周刊》：这种逻辑能直接应用到A股市场中吗？

　　程岽：当然，我们已发现国内的投资界已经越来越具备国际视野、全球眼光，很多成熟资本市场发现新热点、新成长性行业的逻辑，会非常迅速地移植到A股市场中。再结合考量国内政策动向、经济转型思路，然后迅速聚焦到个别细分行业，并成为A股市场自身的热点，譬如互联网、3D打印、页岩气等等。

　　《红周刊》：您这样一说就清晰多了，再解释一下第二点吧。

　　程岽：今年A股市场可谓一半火焰、一半海水，创业板和大盘的喇叭口正越来越大。因为市场对于中国经济增速长期放缓已经达成共识，在这种大背景下，传统周期性行业的增长空间不容乐观。相比较而言，从未来20年中国经济发展看，符合经济结构转型、内部需求发展，也符合国家政策方向的行业增速必然要更领先，譬如以节能环保、智慧城市、生物医药等为代表的新兴产业，其中部分企业的成长空间会很大。

　　找寻将流量转化为收入利润的行业

　　《红周刊》：目前，有没有符合以上标准的行业出现呢？

　　程岽：今年市场关注的成长股热点中，我认为符合以上两点的行业之一就是互联网。中国的网民超过4亿，拥有全世界庞大的用户群和巨大的发展空间。过去2000年的互联网泡沫，除了流动性收窄以外，最主要的原因是由于投资者发现这些所谓的互联网创新企业、高市梦率的公司，没有相应的盈利或收入。

　　但今年不同，从国外Facebook的表现可以看出，之所以股价上涨，是因为投资者从公司的财务报告中发现其流量是可以转化为收入的。这种逻辑同样适用于国内资本市场，如果国内互联网企业的流量可以成功转化为收入、利润，这些企业就会受到资本市场认可，因为他们面临着庞大的潜在消费基数。

　　《红周刊》：国内市场中，是否已经有将流量成功转化为收入利润的案例？

　　程岽：目前来看，可以将流量成功转化为收入利润的代表子行业就是手游。手游相比过去的客户端游戏、网页游戏，都呈现出极快地发展速度，其中最关键的原因就是智能手机普及带动移动互联网用户基数的猛增，以及互联网用户消费习惯的改变，导致碎片化时间利用得更多。接下来，还有可能将流量转化成收入的就是OTO行业，即“线上到线下”，但能否成功被国内消费者所接受，还有待观察。

　　《红周刊》：对于自身中意的行业，如何辨别是否应该放弃？

　　程岽：在看好行业增速的过程中，如果资本市场股价发生波动，就需要仔细去分析发生波动的原因，是出于系统性原因、市场情绪因素等，还是行业增长的根本动因受到打击。如果并非后者，投资就不应该轻易选择放弃。