政策促类金融行业快速发展 8股无限联想(2)

　　双轮驱动助推公司成长:目前公司拥有涤纶毛条产能3万吨和ES纤维产能5万吨，市场占有率分别超过60％和20％。公司重点开发盈利能力较强的差别化品种，综合毛利率不断提升。6000吨涤纶毛条和8万吨ES纤维产能投放奠定了公司未来收入和盈利增长的基础。

　　ES纤维迎来高速增长期:ES纤维下游主要为一次性卫生用品。中国城市纸尿布渗透率达到欧美水平，但在农村尚不足10％，总体渗透率仅为39.1％，发展空间依然巨大。中国正在逐渐步入老龄化社会，成人纸尿布国内市场渗透率仍不足3％，相对于世界平均渗透率12％仍处于较低水平。同时在卫生材料的耗用上，每片成人纸尿裤耗用的卫生材料是婴儿纸尿裤的1.5-1.7倍，拉动ES纤维需求量将更为显著。

　　预计市场渗透率将从目前的约3％，增长至2020年的10％。

　　ES纤维替代纺粘布将成为趋势:纺粘布是目前生产一次性卫生用品的主要无纺布。但以PE/PP（ES纤维）为原材料的热风无纺布品质更为优秀。若采用ES纤维，原料成本仅上升2-3％，但售价却可以提高10-20％。宝洁并没有使用ES纤维热风无纺布作为原材料。面对其它品牌竞争的压力，也在考虑做相应的转型。目前世界范围内ES纤维用量比不足30％，我们认为提升空间巨大。

　　差别化提升涤纶毛条盈利能力:公司涤纶毛条差别化品种毛利率超过40％，在差别化市场中占有率为75％。新建产能投放后公司有望一方面利用规模和品牌优势进一步抢占主流产品市场份额，另一方面加大差异品种的研发，提升差别化率。

　　投资建议:ES纤维是公司业绩增长的主要驱动力，随着纸尿布渗透率的提升、生育政策改变以及对纺粘布的替代，未来需求空间广阔。

　　预计公司2013-15年EPS分别为0.33、0.42、0.51元。公司需求处于消费品领域，参考与婴幼儿相关的消费品公司估值，保守给予2014年20倍估值，6个月目标价8.4元，首次覆盖给予买入-A投资评级。

　　风险提示:ES纤维产能消化不达预期。

　　澳洋顺昌调研报告:募投LED芯片项目前景可期

　　澳洋顺昌 002245

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：崔书田 撰写日期：2013-08-28

　　本报告导读:

　　公司拟增发募资约5亿元投向LED芯片项目，若增发成功，30台MOCVD设备于将于2015年初全面达产，预计税后利润贡献约1亿元，为现有利润规模的1倍左右。

　　投资要点:

　　拟增发募投LED项目。政府大力支持LED照明产业发展，预计未来三年行业产值增速30％以上。公司LED芯片项目自2011年起筹备，目前产品性能达标并实现量产，销售情况良好。公司现有5台MOCVD设备，若增发成功，预计2015年初共有30台设备投用，全面达产后每年税后利润约为1亿元，相当于现有利润规模的1倍左右。

　　金属套裁提高委托配送与非IT客户比例。过去几年公司金属套裁业务量复合增速18％，未来两年增长将来自上海基地扩产、江苏高邮新设基地等。主动配送模式下基材价格下跌拖累业务盈利能力，公司委托配送模式业务量占比逐步提升至30％。IT产品出货量增速放缓制约金属套裁需求，公司非IT客户业务量占比提升至40％。上海基地全部采用委托配送模式，而高邮基地将主要拓展非IT客户。

　　小贷盈利将保持稳定。目前贷款余额5.3亿元，接近可发放贷款上限，利润贡献占公司净利润的32％。小贷公司“只贷不存”，若没有进一步增资意向，小贷业务盈利规模将保持稳定。

　　维持“增持”评级。不考虑增发，预测公司2013-15年每股收益分别为0.30元（-0.12）、0.36元（-0.14）和0.41元。下调目标价至7.8元，相对2013年市盈率26倍，相当于A股物流行业市盈率均值水平。若增发成功，公司2014年及以后年份净利润规模将会显著提升。

　　风险提示:IT产品需求放缓，基材价格波动，增发进度不及预期。

　　怡亚通:深度业务高增长，汇兑贡献仍较大

　　怡亚通 002183

　　研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2013-08-27

　　业绩概要:

　　怡亚通H1实现营收41.65亿元，同比增长13％，综合毛利为4.28亿元，同比增长6.44％，实现归属上市公司股东的净利润9144万元，同比增长6.2％，对应EPS0.10元，扣非后增长12.8％，符合我们预期。

　　报告摘要:

　　380平台爆发推动深度业务高速增长，全年有望突破50亿。H1深度业务实现营收34.17亿元，同比增长51.96％，综合毛利为2.02亿元，同比增长35.74％，综合毛利率为5.92％，基本保持稳定。我们认为深度业务的高速增长主要来自380业务集群的放量，预计H1380业务贡献收入25亿元左右，当前公司调整战略，积极提升已有网点盈利贡献，预计13年380平台业务量有望突破50亿，实现盈亏平衡并小有利润，而14年明显贡献利润，未来三年复合增速超60％。

　　广度业务和产品整合业务受经济持续下滑冲击而不同程度下滑，毛利率基本维持稳定。H1公司主要盈利来源广度业务实现毛利1.83亿元，同比下滑7％，产品整合业务毛利1015万元，同比下滑66％，广度下滑一是受宏观经济环境持续低迷影响，IT产品代理业务量及价值下滑；二是公司进行相关业务调整，减少代理出口业务。而产品整合业务则是公司战略性的缩减造成。预计H2广度业务将相对稳定。

　　供应链金融继续小幅贡献利润。H1公司宇商小贷实现毛利3，338万元，同比增长23％，毛利率为84.4％，业务有所放缓但贡献基本稳定。

　　人民币明显升值致汇兑贡献明显增加:H1人民币升值约1.7％使公司财务费用下降约9000万元，汇兑净收益（财务费用+公允价值变动损益+投资收益）为304万，比去年同期多3400万，影响依然明显。

　　预计公司13-15年EPS分别为0.18，0.23和0.30元，同比增长40％，31％和30.6％。当前股价对应40x13PE和31x14PE，估值偏高，但考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下，公司380平台已形成突破之势，未来有望超预期贡献业绩，同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码，我们给予公司“增持”评级”，目标价8.1-9.2元。

　　威海广泰:新签订单大幅增长，消防车业务发展依然强劲

　　威海广泰 002111

　　研究机构：东兴证券 分析师：韩庆 撰写日期：2013-08-08

　　观点:

　　加大机场类客户开发力度，空港地面设备订单大幅增长。由于公司加大对新建支线机场和改扩建机场市场的开发力度，国内空港地面设备销售明显好于去年。上半年国内市场签订合同额比上年同期增长48.85％，去年同期的增速是16.04％。而国际市场的需求目前仍不振。上半年公司空港设备类合同签订额总体较去年同期增长27.24％，业务发展趋势向好。由于新签订单大部分在年底交付，上半年空港地面设备确认收入2.7亿元，仅比上年同期增长9.94％。预计今年新签订单的高增长将体现在4季度。毛利率方面，上半年由于高毛利的机务设备收入同比下滑，导致空港设备整体毛利率下降1.13％。