政策促类金融行业快速发展 8股无限联想

　　金改政策频出支持类金融行业快速发展

　　近期，金融领域改革步伐明显加快，贷款利率下限松绑，人民币自由兑换进程加速，各种金融创新品种推陈出新，上海自贸区即将启动再度点燃市场对金改的关注。2013年7月，国务院制定出台了《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（“金改国十条”），明确了金融改革服务实体经济转型和产业升级，将金融改革的战略意义上升到了新的高度。一时间，“金改”成为最热门的话题，众多金融概念股成了投资者竞相追逐的“明星”。“金改国十条”中提到的“整合金融资源支持小微企业发展”以及“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”两条重要内容有望打破金融垄断，重塑中国金融版图，对中国的金融市场化改革有着重要意义。

　　专家预测，即将召开的三中全会，金融领域改革或将取得更多实质性的进展。具体来看，在未来1~2年里，金改有望在发展小型和民营银行、扩大资产证券化试点范围、存款利率市场化、放松国内实体在海外融资的规定等四大领域取得新进展。

　　中小金融机构--类金融行业

　　中信建投认为，发展中小金融机构对于支持中小企业融资有着重要意义，这既是由中小金融机构自然属性决定的，同时也可从欧美国家的中小金融机构体系的发展中得到启示。这些中小金融机构包括典当公司、担保公司、小额贷款公司以及村镇银行等，目前这些行业正在高速发展中，但是碍于政策和经营环境等原因，仍有许多不足，也有较大的上升空间。在金融改革政策出台的背景下，在实体经济的真实需求下，很多上市公司参股或控股了这些中小金融机构，希望未来政策环境的改善会带来参股中小金融机构的高增长和盈利能力的改善。

　　民营银行--千呼万唤始出来

　　对于目前整个市场期待的即将推出的“民营银行”，则应当是崭新意义上的“民营银行”。强调的不仅仅是“产权结构”和“服务对象”，更强调的是公司治理结构，以及是否采用市场化机制来经营。民营金融机构拥有完善的产权结构、公司治理结构、激励机制和市场化运作的基础，对于打破国有银行主导的金融垄断具有重要意义。（证券时报网）

　　香溢融通:短期受益于金改对民营金融推进

　　香溢融通 600830

　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2013-07-15

　　金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司:7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

　　类金融机构参与银行短期内仍有难度:1）银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2）国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。

　　公司12年末不良贷款占比23％，较11年提升:从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22％，损失类贷款占1％，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。

　　银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加:银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。

　　公司类金融业务利润占比70％，目前重点发展委托贷款业务:公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70％。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55％。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18％-20％。

　　公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置:由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。

　　估值水平高于银行，低于中小券商，位于公司2009年以来估值的较低位置。

　　伴随民营金融推进政策，具备交易性机会:公司未来的业务增长机会来自于:1）由于银行流动性的紧缩，中小企业融资难，将更多的借助于其他类金融借贷，公司获得更多的业务空间；2）监管层放开民间金融，促进金融机构（尤其是银行）的市场化，公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进，或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元，对应2013PE35倍，给予增持评级。

　　主要不确定因素1）公司贷款业务的风险；（2）民营金融的推进力度不达预期

　　友阿股份:“增持”评级

　　友阿股份 002277

　　研究机构：信达证券 分析师：赵雅君 撰写日期：2013-09-25

　　核心推荐理由:

　　1、长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围；公司店龄结构合理，多家门店处于快速成长期；长沙友阿奥特莱斯发展超预期，享受新业态的超额收益。

　　2、公司持有的长沙银行的权益对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元，目前长沙银行已完成了上市辅导，若剔除则当前股价对应动态PE仍被低估。

　　股价催化因素及时间:公司主力门店友谊商城装修提前完成，赶在中秋国庆之前开业，将增厚公司业绩；公司旗下拥有小额贷款和担保公司，主要是为了给供应商和客户解决短融的需求。近期又对担保公司增资，使其注册资本增至亿元，意味着对外可担保资金提升至亿元，现在友阿是湖南非金融类企业中最大的担保公司，受益于金融改革。

　　风险提示:1、宏观经济增速持续下滑； 2、新开门店经营效率不达预期； 3、竞争加剧。

　　江南高纤:ES纤维开启新增长点

　　江南高纤 600527

　　研究机构：安信证券 分析师：刘军，贾鹏，谭志勇 撰写日期：2013-09-10