红旗9赢下北约成员国大单 挖掘防空导弹8股(2)

　　我们判断氨纶价格会继续上涨，价格上涨的根本原因是氨纶行业的供需失衡。在供给端，从新增产能来看，2013年氨纶的产能大约为50万吨左右，2013年基本没有新增产能，从开工率来看，2012年底氨纶行业主要企业的开工率就达到了90％左右，由于氨纶行业统计产能的差异，90％的开工率继续提升的空间非常小，而且华峰氨纶由于新增了20D等细旦丝，实际的产量预计会略低于2012年，从库存来看，氨纶行业主要企业的库存大约为15天左右，综合新增产能、开工率和库存来看，氨纶的供给很难大幅提升。在需求端，氨纶主要添加在内衣、成衣等服装，2013年1~6月份纺织服装、服饰业的主营业务收入同比增加12.3％，去年主营业务收入的同比增速为11.66％。下游需求保持稳定增长的情况下，氨纶供给不会大幅提升，在供不应求的格局下，氨纶价格会继续提升。

　　业绩和估值。我们预计公司2013~2015年每股收益为0.28、0.35和0.41元，目前氨纶行业处于景气度上行阶段，三季度氨纶价格有继续提升的空间，预计3季度业绩会超预期，我们首次给予“增持”评级。

　　风险提示。

　　1、氨纶价格上涨幅度低于预期

　　泰和新材:预计未来氨纶价格将呈现“慢牛”走势

　　泰和新材 002254

　　研究机构：山西证券 分析师：苏淼，裴云鹏 撰写日期：2013-09-26

　　氨纶行业供给增速放缓，预计氨纶价格上涨将呈现“慢牛”走势。不同于2010年氨纶价格上涨呈现出“快涨快跌”的走势，我们判断2013~2014年氨纶价格将是“慢牛”走势。在价格上涨走势不同的背后，我们认为关键因素是供需格局的演变。从供给端来看，2013年氨纶现有产能大约为50万吨左右，预计2014年大约扩张到52万吨左右，只扩张了2万吨左右，产能扩张的幅度非常小。基于产能扩张和开工率的提升，只要需求没有出现明显的下滑，我们认为产品价格上涨会是大概率的过程，唯一的区别就是价格上涨的快慢程度，因此决定价格上涨快慢的关键因素是氨纶的需求情况。从需求端来看，2010年是纺织服装行业的收入高峰，销售收入同比增加30％左右，2010 年也是氨纶价格快速提升的过程，3013年预计纺织服装行业的收入增速大约为10％左右，目前纺织服装行业正处于行业低谷，在下游需求明显偏弱的情况下，预计氨纶的价格也不会大幅提升。结合氨纶行业的产能扩张、产量、下游需求和价格变化情况来看，2013年氨纶新增产能比较少、目前行业开工率已经达到满负荷、下游需求相对比较弱，因此我们判断未来氨纶行业将呈现“慢牛”行情，预计未来2个季度，氨纶的价格将呈现缓慢上涨的走势。 公司是国内芳纶行业的龙头企业，竞争实力非常强，但是盈利能力不断下滑。2013年公司间位芳纶的产能为5600吨，对位芳纶的产能为1000吨，是国内芳纶行业的龙头企业。近3年，芳纶行业的收入增速和盈利能力都出现了下滑，2012年销售收入同比下滑了15.8％，毛利率大约为26％左右。收入和毛利率出现了明显下滑的主要原因是芳纶价格小幅下滑。目前国内间位芳纶基本实现供需平衡，在市场竞争方面，间位芳纶在过滤行业等低端领域的竞争非常激烈，在安全防护等中高端领域的竞争相对不是很激烈，安全防护领域是公司未来重点开拓的领域。低端领域的竞争比较激烈，因此低端领域的产品价格不断下滑，未来随着公司不断加大安全防护领域的产品比重，预计盈利能力下滑的空间不会很大。

　　业绩与估值。预计2013~2015年的每股收益为0.18、0.25和0.34元，目前氨纶行业处于景气上行阶段，预计未来2个季度氨纶的价格会持续提升，首次给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。氨纶价格上涨幅度低于预期