中国特高压技术成国际标准 10概念股爆发在即(2)

　　未来预判。1）煤矿总包业务银行已经放款，我们假设今年交货1亿元、明年交货2.2亿元。未来总包业务将是公司的利润增长点之一。2）预计2013年公司主营业务增长10％左右，考虑总包工程后，营业收入增长19％左右。3）阿米巴模式成熟仍需要一段时间，预计2013年管理费用率仍然较高。4）截至目前，公司本年累计减持恒顺电气1610万股，取得投资收益7940.83万元；我们假设剩余部分股票将于2014年全部出售，取得投资收益6000万元左右。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长31.61％、21.53％、13.70％，每股收益分别达到0.30元、0.37元、0.42元，目前股价对应2013年动态市盈率为24.60倍。随着煤矿总包工程的增加，2014-2015年净利润有望超过我们的预期。给予公司2013年20-25倍市盈率，对应股价为6.00-7.50元，维持公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率风险，坏账风险。

　　阳光电源:近期频签新协议、新订单EPC业务快速成长

　　阳光电源 300274

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：韩伟琪 撰写日期：2013-09-27

　　结论与建议:

　　阳光电源近期频繁签订逆变器以及电站EPC的合同及意向协定，显示了公司在国内逆变器稳定的市场占有率以及在电站建设方面的快速增长势头。

　　预计公司2013、14年EPS分别为0.512元和0.786元，YoY分别增长126.67％和53.66％；2014年P/E为32倍。维持买入投资建议，目标价30元（2014年40x）。

　　与振华新能源签订1.56亿元逆变器合同:13年9月15日，公司和振发新能源）共签订了逆变器设备供货合同6份，合同金额共计1.56亿元，其中3份合同（0.92亿元）系双方于12年10月8日签订逆变器设备供货合同的变更（当时由于振发新能源未按该合同的约定提供担保，所以该合同暂时中止执行。），另外3份合同（0.64亿元）为新增签订的合同。公司将在合同签订后60天内将货品发至买方指定地点。估算此次合同将给公司产生0.03元的EPS。

　　与安徽宿州签100MW电站合同:13年9月13日，安徽宿州市灵璧县政府签订100MW光伏电站投资建设协议合同。其中一期规划30MW，计划在合同签订后两年内完成建设及并网，全部100MW计划在三年内完成。

　　与安徽宿州再签200MW电站建设意向:13年9月26日，阳光电源与安徽省宿州市泗县人民政府就在泗县丁湖镇樊集村唐坨河周边及其他适合建设光伏电站的区域投资兴建200MW光伏电站项目，签订了项目建设意向书。相关合同将在未来协商、审批后签订。公司在安徽境内获取光伏电站订单的速度有加快之势，显示了其与政府之间的良好关系和自身竞争力的强大。

　　预计全年公司逆变器出货量突破2GW:新的光伏产业政策出台，分地区给予电站0.9~1.0元/kwh的标杆电价，并给予分散式光伏0.42元/kwh的补贴，同时加强了对于电站建设的资金支持。我们预计13年国内装机量将达到8GW，14年升至10GW。以公司30％的国内市占率估算，13、14年出货量分别将达到2.4GW和3.4GW。

　　业绩预测:预计公司2013、14年营收分别达到21.45亿元和32.22亿元，YoY分别增长98.01％和50.19％；实现净利润分别为1.65亿元和2.54亿元，YoY分别增长126.67％和53.66％；EPS分别为0.512元和0.786元。

　　2014年P/E为32倍。维持买入投资建议，目标价30元（2014年40x）。

　　置信电气:华丽转型的国网环保节能平台

　　置信电气 600517

　　研究机构：申银万国证券 分析师：武夏 撰写日期：2013-08-14

　　非晶变压器明年有望迎来业绩反转。事实上我们认为今年中报应该是公司中期的业绩最低点，13年中报披露后利空释放完毕，我们预计下半年较上半年环比好转，明年将迎来盈利能力系统性提升和业绩反转。

　　此前市场对公司盈利预测分歧较大，主要原因在于对公司重组后整合期和国网非晶变推广进度估计不充分。我们认为今年是国网的“人事调整年”也是公司的“人事调整年”，尤其是上半年，内外部因素不足支撑业绩大幅增长，中报是各种利空集中释放的契机，下半年环比将会出现好转，明年外部招标、带材等掣肘解决和内部整合等完成将为业绩反转提供良好基础。

　　公司正式被确立为国网节能环保平台意义巨大。凭借这一网内“垄断资源”总包业务有望迎来大发展。重庆巴南项目是系统的工业、楼宇系统节能总包的综合示范项目，这单的顺利完成标志着接下来公司的节能总包工程步入快车道，未来项目规模增长前景可期。

　　投资评级与估值:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.86、1.36元，目前股价对应13年盈利预测PE为34倍，对应14年PE为16倍。

　　我们认为目前公司的股价仅反映了非晶变压器等配网一次设备业务的估值水平，未来公司作为国网旗下节能业务的唯一总包平台牌照价值远大于单一设备生产业务价值，考虑到未来节能业务迅速上量，参考可比公司估值水平，我们给予公司目标价24元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　核心假定的风险:主要来自对国内非晶合金变压器推广力度和进展慢于预期，节能项目订单落地进度及盈利能力等低于预期有可能打击市场信心，但不改变公司长期增长前景。