下半年 你买金子吗？

　　2011年的黄金市场依旧没有让投资者失望，持续10年增长并且一路飙升，多次刷新历史记录，一步一个台阶地创出了一个又一个的历史新高点，而且黄金在4月20日站上了1500美元/盎司大关后一发不可收拾，最高达到1576.70美元/盎司。

　　从平均涨幅来看，截止到2011年6月底国际现货黄金平均价格由2010年的1225美元/盎司上涨至1442美元/盎司，半年涨幅高达17.71%。年涨幅与年均涨幅差距不大，说明了上半年的金价走势非常稳健，没有出现明显的投机溢价，这将为下半年黄金市场运行定下良好基调

　　谁在推高金价？

　　世元金行分析师指出，上半年黄金上涨主要是欧洲债务危机、地缘政治问题和美联储量化宽松货币政策导致的。世元金行分析师表示，虽然希腊政府赢得信任投票，获得欧盟及国际货币基金组织（IMF）120亿欧元经济援助已成定局，但形同饮鸩止渴的“输血”式救助被外界推测“治标难治本”，这种态势推动黄金价格持续上涨。

　　此外，世界经济仍然处于后金融危机时代，以美国为首的发达国家经济恢复速度减弱，新兴国家经济增长速度放缓，原油等大宗商品暴涨，全球通胀处于失控的边缘。

　　与此同时，传染性极大的欧洲主权债务危机从欧洲的希腊、爱尔兰和葡萄牙波及到了欧盟第三和第四大经济体的意大利和西班牙，黄金作为商品市场应对恐慌性避险的一个好工具而得到投资者的热捧，使得黄金走势强劲。

　　不能忽视的因素还有，中东北非地缘政治局势也给上半年黄金行情带来极大的影响；上半年全球自然灾害也支撑了黄金价格的上涨。

　　全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust的持仓量变化也影响黄金价格涨跌。ETFs在黄金价格的波动中发挥着至关重要的作用，在今年1月现货黄金大幅回调时，ETF大幅减仓78.46吨，随着2月、3月、4月现货黄金持续反弹，ETF大幅加仓达到53.93吨。ETF一般在低位加码买入，在高位温和减仓，世元金行分析师从目前ETF很可能会不断加仓的形势推断，ETF仍然看好下半年黄金的走势。

　　中国最利好黄金市场

　　从2011年上半年的走势看，下半年黄金价格仍然值得投资者期待。世元金行分析师认为，黄金价格能否继续走强受到两个主要因素影响：欧洲主权债务危机和市场流动性。

　　下半年，美国会否有新一轮量化宽松货币政策将成为市场焦点。就目前情况推断，美国暂时不会推出第三轮量化宽松货币政策，这意味着作为美国国债最大买家的美联储将会暂时退出，所以下半年黄金会否上涨取决于美国会否提高长期国债收益。此外，各国印制了太多的钞票，这为黄金价格在下半年继续上涨做了一个铺垫。同时，亚洲市场尤其中国和印度对实物黄金的需求依然会大增，一定程度上将会刺激黄金价格继续增长。

　　近期各国出现大规模货币泛滥现象导致了全球的高通胀，尤其是以中国为代表的外汇储备大国将加大对黄金的储备需求从而优化储备结构，所以黄金价格将会得到有力支持。此外，作为世界第一人口大国的中国颁布政策开放其内地黄金市场、提倡藏金与民，如此一来，中国市场旺盛的需求将成为黄金投资市场重要的新兴力量。毫无疑问，在中国黄金由消费品到投资品的巨大转变将持续扩大，中国未来将会不断成长为黄金投资市场的决定性力量之一。世界黄金协会预计，中国的黄金需求公吨数将在10年内翻一番。中国的黄金投资市场远未饱和，世元金行预计中国市场需求每5年将会翻一番。从这个意义上讲，中国需求量将成为国际黄金价格的有力支撑。

　　下半年震荡上仰

　　对于黄金下半年走势，世元金行判断，前半段会延续目前的震荡或下行行情，之后会再涨起来，涨势主要集中在9月份之后。

　　7？8月是传统的实物金需求淡季，从上海黄金交易所统计的数据看，目前国内市场对实物金的需求只相当于1月末高峰期的20%，按照往年的经验，只有进入9月之后实物金需求才能出现明显的上涨，没有实物金的有效支撑，黄金一般不会有强势上涨的动力基础。

　　从另外一方面看，以原油为代表的大宗商品仍未摆脱下跌趋势，从全球最主要的三个经济体美国、中国、欧洲公布的经济数据看，去库存带来的经济增速减缓的迹象非常明显，以最能代表未来经济走势的数据制造业采购经理人指数（PMI）为例，6月中国的PMI只有50.9（50为经济扩张和收缩的边界，低于50表示经济处于收缩期），目前中国的PMI已经连续3个月回落，并创出28个月的新低；而欧元区6月PMI为52，为一年半以来最低。目前，欧元区各国经济分化严重，法国、德国经济增长放缓，意大利、希腊等国经济出现不同程度的收缩，欧洲各国经济发展的不平衡也导致失业率始终维持在9.9%的高位。

　　同样，就业问题也在困扰美国，美国失业率由4月的9%反弹至目前的9.1%，虽然近期制造业有所回升，但占经济70%的消费仍旧疲弱，代表消费能力的就业数据表明，美国目前的复苏主要是新兴市场经济增长带动的结果，并不具备内生性。随着以中国为代表的新兴经济体增速放缓，美国的经济形势必然会转弱，全球经济增速的放缓必然带来对大宗商品需求的减弱，而金银中固有的商品属性会对价格走势产生不利影响。

　　从资金流向上看，在新兴市场股市明显下跌的情况下，美国股市却出现反弹，6月最后一周创出两年来最大单周涨幅。除希腊危机缓解刺激股市反弹外，最主要的动力来源有两个：其一为美元贬值促使美国出口增长，其二为商品价格回落使生产成本下降。在目前美国国内消费不振，美联储量化宽松政策结束后，依靠出口将成为美国经济增长的主要动力。相对于饱受通胀困扰的新兴经济体，美国国内通胀并不明显。目前，全球资金从新兴市场持续流向欧美市场，由于金银需求的动力主要来自新兴市场，因此，大宗商品价格回落和资金流向表明，目前金银尚难以形成一轮强上涨趋势。

　　从货币的角度分析，在希腊议会通过为期五年的财政紧缩方案后，欧盟和IMF同意在7月15日之前向希腊发放120亿欧元贷款，希腊短期债务违约的风险消失。受此影响，欧元得以暂缓跌势；另外，市场预期欧州央行会再次加息，息差也是支撑欧元的因素。但必须看到，希腊问题只是欧元区内部经济不平衡的一个缩影，包括西班牙、葡萄牙、意大利在内的南欧国家，在经济下行的环境下随时都有可能突然爆发危机。

　　鉴于葡萄牙目前在金融市场上融资困难，穆迪最新将其主权债券评级下调为垃圾级，下一步预期会下调为负面，因此，欧元的中期走势并不乐观。但由于维持弱势美元的格局对美国经济复苏非常有利，由此判断美元、欧元下一阶段的走势很可能呈震荡格局。排除避险因素减弱对金银的负面影响外，单从货币体系震荡的角度考虑，对金银、尤其是黄金具有一定支撑作用，但效果难以抵消商品价格下跌产生的影响。