有色股接连异动 7只稀有金属股望成赚钱机器(7)

　　云铝股份:铝价下跌导致亏损

　　云铝股份 000807

　　研究机构：光大证券 分析师：汪前明 撰写日期：2013-08-20

　　◆公司上半年业绩亏损: 公司上半年实现营业收入57.57亿元,同比增长43.94%;实现净利润亏损1.29亿元,同比下降378.2%;实现每股收益-0.084元。

　　营业收入增长的主要原因是产品产销量上升,上半年公司生产铝产品40.58万吨,同比上升46.66%;销售铝产品37.81万吨,同比上升55.86%。另外公司上半年还进行了6.9亿元的贸易业务。

　　公司业绩大幅度下滑的主要原因在于铝价下跌导致产品毛利率下降。2012年上半年公司铝产品毛利率7.59%,而2013年上半年铝产品毛利率只有4.72%。

　　公司目前电解铝产能50万吨/年(实际产量能达到60万吨),铝加工产能51万吨(含本部20万吨)。电解铝产能包括公司本部30万吨/年、子公司润鑫公司15万吨/年、涌鑫公司15万吨/年。

　　◆公司氧化铝项目状况: 文山80万吨/年氧化铝项目于2008年中期开工建设,文山州铝土矿已探明储量超过1.5亿吨,通过加大后续勘探还有较大增储空间。项目总投资54.53亿元。目前已进入试生产阶段,2012年已生产出约15万吨的氧化铝,产品主要供应云铝自身使用。该项目预计于2013年二季度全面达产,2013年估计产量可能达到60万吨。西畴卖酒坪矿山于2011年10月正常生产。 公司在云南省鹤庆县预计储量6000万吨的铝土矿正在勘探中。

　　公司于2011年4月底投资中老铝业公司在老挝境内的铝土矿开采、氧化铝生产综合项目达产初步合作意向,拟收购中老铝业股权,实现绝对控股。老挝铝土矿探明储量1.4亿吨。 2011年8月,成立云铝国际有限公司,以构建海外资源整合与开发、海外市场开拓及海外项目投融资平台

　　◆电解铝成本分析: 我们估算公司上半年吨铝成本14500元(含税),其中氧化铝成本约5568元,电力成本约6550元(目前电价0.51元/度,吨铝耗电12846度)。

　　文山铝业氧化铝项目全部达产后,公司氧化铝成本大约每吨能下降400-500元,相对于吨铝成本下降800元(含税)。未来电力成本也可能下降。近期,国家工信部发布的《铝行业规范条件》明确提出鼓励和支持水电铝产业模式发展,同时,国家发改委也取消了直购电试点审批,转由地方政府负责直购电工作的牵头和协调,这都为云铝公司构建市场化用电机制,充分发挥云南水电资源优势提供了有力的政策支撑。

　　◆业绩预测与投资评级: 公司构建了集“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”为一体的完整产业链。我们预计公司2013年至2015年每股收益为-0.19元、0.01元、0.1元。维持投资评级为“增持”,主要原因是看好公司未来吨铝成本会明显下降。

　　风险提示:金属价格波动对公司股价影响大。