有色股接连异动 7只稀有金属股望成赚钱机器(3)

　　利源铝业:产品结构进一步高端化

　　利源铝业 002501

　　研究机构：招商证券 分析师：闫磊 撰写日期：2013-08-14

　　上半年公司净利润同比增长40%,主要原因是IPO募投项目在报告期内投产并产生业绩贡献,使得公司产品结构进一步的高端化;下半年随着铁路设备行业逐步复苏,对公司将形成实质性利好;维持公司“审慎推荐”的投资评级。

　　上半年净利润同比增长40%。根据2013年中报,报告期内公司实现营业收入10.02亿元,同比增长29.7%;营业利润1.73亿元,同比增长46.6%;实现归属母公司净利润1.50亿元,同比增长40.0%。上半年实现摊薄EPS为0.32元,其中第一、第二季度分别为0.13元、0.19元。

　　募投项目开始贡献业绩。报告期内,公司两个募投项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”和“大截面交通铝型材深加工项目”均已建成投产。尤其是“特殊铝型材及铝型材深加工项目”目前的产能利用率较高,对上半年公司利润增长的贡献较大;而“大截面交通铝型材深加工项目”由于下游需求增速放缓,目前的产能利用率不高。

　　产品结构进一步高级化,毛利率同比提升2.8个百分点。随着募投项目的投产,显著提高了公司的铝型材深加工能力,进一步提高了产品附加值和完善了公司的产业链。报告期内公司主营业务毛利率达到了26.6%,同比增长了2.8个百分点,这是公司上半年净利润增幅超过收入增速10个百分点的主要原因。

　　下半年重点关注铁路设备领域需求复苏。公司已经投产的“大截面交通铝型材深加工项目”产品主要用于城铁和高铁列车的车体材料,并且已经通过中国北车的产品认证。近期中国铁路总公司的动车组招标重新启动,对轨道交通铝型材的需求或将开始复苏,对公司构成实质性利好。

　　维持“审慎推荐”投资评级:预计2013年公司实现归属母公司净利润2.74亿元,同比增长35%,预计2013-2015年实现EPS分别为0.58元、0.64元和0.69元,对应的动态PE分别是24倍、22倍和20倍,略低于铝加工行业的平均水平,维持公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:公司订单数量下滑风险。