金改概念股有望持续发酵 改革红利或将逐步释放

　　昨日沪深两市大幅回调，主题投资热潮渐渐消退，特别是之前主题投资的领头羊，上海自贸区概念全线暴跌，对市场炒作情绪构成沉重打击。值得注意的是，金融改革概念股呈现相对抗跌的态势。有分析人士指出，虽然在主题投资退潮的大环境下，金改概念股不免被波及，但考虑到金融改革将是一个长期的大方向，制度红利的释放可能需要一个缓慢的过程，A股市场上的金融改革概念股有望凭借基本面和政策面的双支撑持续发酵。

　　政策面和基本面支撑仍在

　　上海自贸区拟定于9月29日挂牌，而在挂牌当日，将有首批约32项细则出炉，但并未涉及到市场高度关注的金融创新内容。金融改革概念是自贸区最大的亮点，首批细则却并未涉及，令市场失望。昨日前期涨势强劲的主题投资概念股集体回调，主题投资的领头羊上海自贸区指数下跌8.72%，民营银行指数下跌5.07%，跌幅在83个Wind概念指数中排名居前，并引发恐慌情绪迅速蔓延。但值得注意的是，金融改革指数下跌3.08%，表现相对抗跌。分析人士指出，金融改革概念股基本面和政策面的支撑仍在，短期下调空间或有限。

　　从中报业绩来看，38只金融改革概念成分股中，22只个股净利润同比增加，中报预喜占比为58%。其中，华峰氨纶的净利润同比增长超过300%，三变科技净利润同比增长242.87%。考虑到金融改革概念股的整体市盈率只有27.7倍，而之前受到资金热捧的上海自贸区概念股整体市盈率为37.27倍，土地流转概念股整体估值超过60倍，显然金融改革概念股估值相对较低，为资金入驻提供了较高的安全边际。

　　从政策面看，政策上已经释放出金融改革全面提速的信号。据媒体报道，9月16日湖北省武汉市金融改革创新方案上报国务院。17日，浙江省义乌市国际贸易综合改革试点金融专项方案对外公布。昨日有媒体透露，《温州民间融资管理条例(草案)》已由浙江省人民政府通过，可能于近日颁布实施。在金融改革信号密集发布的背景下，市场对于金融改革政策的预期并未出现降温，这也是昨日金融改革概念股跌幅相对较小的原因。

　　改革红利或逐步释放

　　在经济转型的大背景下，现有金融制度、服务已经无法满足经济结构调整和企业升级的需求，金融改革势在必行。但需指出的是，现有的金融业垄断格局很难被打破，金融改革红利的释放可能需要一个缓慢的过程，在此期间，金融改革主题可能反复出现。从金融改革的本质来看，就是要实现金融资源市场化，解决供给和需求存在的错配关系，让最有活力的市场主体获得资金。高层已经从贷款利率市场化和鼓励民间资本入驻银行这两方面着手实施。但改革的推进所面对的压力较大，这就决定了改革红利的释放并非一蹴而就。

　　就贷款利率市场化而言，政策上全面放开了贷款利率的管制，但这只做到了名义上的贷款利率市场化，仅是形似而非神似。目前国有银行的硬预算约束机制仍不够，缺乏风险定价能力，使得商业银行很难准确甄别风险，并给予不同的利率水平。

　　就民间资本进入银行业来看，目前已有“苏宁银行”“华润银行”名称获准工商局核准，各路民营资本也开始跃跃欲试，尝鲜民营银行的“蛋糕”。但值得注意的是，现有金融行业的垄断地位很难被短期打破，未来民营银行网点规模有限、业务比较单一，可能出现吸收存款较少，但融资需求的中小企业较多，“僧多粥少”的问题。且小企业底子薄，抗风险能力较弱，民营银行贷款给这些企业，对风险控制的要求也很高。

　　作为“探路者”，温州金融改革的进度值得关注，目前由6家温州民企筹建的“华润银行”已获工商局的核准。若温州金融改革能有突破性进展，则试点范围可能继续扩大，金改概念股也有望持续发酵。