三因素奠定节前阴跌基调 短期或难转势

　　延续节前弱势震荡的走势，昨日沪深股指再度出现单日长阴；其中，主流热点自贸热全线熄火，热点接力更几近断档。短期来看，节前观望气氛较为浓厚，资金普遍无心恋战，预计此次“夹缝周”将延续中秋小长假之前的阴跌走势，投资者暂时需以避险为主。

　　三因素施压节前难转势

　　自市场传出上海自贸区相关消息之后，自贸热就持续表现抢镜，龙头股外高桥更是上演连续十几个涨停板的炫目行情。不过，随着上海自贸区月底挂牌时间的临近，自贸热逐步进入曲高和寡的阶段，除了外高桥及陆家嘴少数几只个股勉力涨停外，多数自贸概念股已逐步出现资金撤离的现象。

　　昨日，自贸热更是全线熄火，并成为拖累指数下行的主力军。其中，浦东金桥、浦东建设、外高桥、上海物贸等多达17只自贸概念股牢牢封住跌停板，除了陆家嘴及上海钢联跌幅较小外，其余28只自贸概念股单日跌幅均超过5%。

　　在自贸热熄火的影响下，诸如交通运输、房地产等此前受益自贸炒作潮的板块也纷纷掉头向下，中信交通运输、商贸零售、餐饮旅游、家电、房地产及建筑指数昨日跌幅普遍在2%以上。也就是说，自贸热的暂时熄火，不仅未给其他热点提供上冲的机会，反而还给相关概念板块带来了极大的杀跌动能，整体来看，市场热点接力已然处于断档的状态。从盘面来看，昨日除了医药、食品饮料及石油石化板块逆势微涨外，中信其余26只一级行业指数均出现了一定程度的下挫。而医药及食品饮料类个股的上涨，无非是基于资金防御的需求，再加上安信证券首席策略分析师程定华近日发出买入医药股的报告，这也在一定程度助推了医药股的涨势。

　　除此之外，国庆长假临近，资金无心恋战导致市场观望气氛浓厚，这也是热点炒作无法接力的重要原因。短期来看，市场很难聚集做多人气，因此节前指数很难摆脱弱势下行的格局。

　　市场环境偏均衡

　　节前有反应过度之嫌

　　尽管本周市场延续了中秋小长假之前跌跌不休的走势，但从市场整体环境来看，近两次“夹缝周”的调整还是有反应过度之嫌；如果十一长假期间外围影响偏正面，不排除节后重新展开修复行情的可能，只是市场修正的幅度可能相对有限。

　　回顾9月这波逼空行情，改革红利成为最大的支撑因素，同时，经济数据的回升形成了共振。目前来看，尽管市场对后续经济复苏的力度存在疑虑，但从9月汇丰PMI初值来看，依然延续环比回升的趋势，且需求端出现了一定的好转迹象。短期来看，如果节后公布的9月份其他经济数据继续验证经济回升，则市场对经济复苏的预期将再度迎来修正。不仅如此，当前市场仍处于改革红利的覆盖期，预计在11月份三中全会召开之前相关的产业扶持政策还将陆续出台，进而对市场构成一定的支撑。因此，从基本面的情况来看，至少目前的市场环境仍处于中性偏乐观的阶段，这将在很大程度上解除市场系统性风险的警报。

　　从资金面来看，虽然节前资金面趋紧，但是央行本周采取了逆回购放量的举措，以维持资金面紧平衡的格局。继周二央行在公开市场开展6天期额度为880亿元的逆回购操作后，本周四央行又进行了800亿元14天逆回购操作，据此，本周央行在公开市场累计实现了净投放1470亿元，周净投放创出两个月以来的新高，这无疑在一定程度上表明了央行对流动性的态度，即不放松也不收紧。在接下来的10月份，资金面维持紧平衡格局依然是大概率事件，因而市场不会遭遇流动性的困境。不过，鉴于美联储官员此前表态10月将缩减QE购债规模，预计节后市场将再度陷入QE退出与否的猜测中。如果届时美联储继续采取逆市场一致预期的举措，则节后市场也有可能再度出现一波修正行情。

　　此外，此前市场传闻国庆前后将出台新股发行改革的征求意见稿，这也是导致市场跌跌不休的一大主因；而如果节后IPO重启的时点再度被延后，则市场的恐慌情绪将得到很大程度的缓解，进而帮助市场实现估值修复。

　　不过，目前来看，节前阴跌的基调已基本确立，而节后市场能否转势，还有待上述因素的积极配合，因而投资者仍需边走边看。