程定华：三中全会后IPO或重启 金岩石：大牛市呼之欲出

　　程定华：三中全会前不需减持

　　9月前两周我们可以看到:1、从价格水平上来看,铜、钢材的现货价格小幅下跌,水泥价格小幅上涨。2、从库存水平上来看,我们并没有看到库存情况的恶化。截止9月6日当周,钢铁社会库存还在以每周20万吨的速度去化,铁矿石库存在进口连续两个月加速的情况下环比上升不到1%。9月前12天,煤炭港口库存还在继续下降。3、终端需求来看,30个大中城市9月前11天的地产销量比去年同期增长8.8%,较8月份的同比增速上升16个百分点,销量环比8月同期反弹7个百分点。

　　地产销量虽不如2010年那样强劲,但动量并不弱。汽车厂商为了备战10月份销售旺季(有三包政策刺激),9月份汽车销售因政策的原因可能不强,但生产加速也是大概率事件。综合以上的信息,我们认为旺季不旺尚无明确的定论。如果终端需求在旺季较好加之不高的库存水平,那么11月份-次年2月的淡季不一定出现经济动量的恶化。但从同比数据的高点上来看,去年经济好转始于9月份,8月份的工业生产同比又异常高,我们预期9月份以后的同比增速可能难以超过8月份的高点。

　　对于市场广泛关注的9月上旬发电量数据,我们认为并不能证明工业生产的结束。发电量的大幅上升和大幅下降一方面可能存在天气的扰动,另一方面可能是因为去年基数的影响。去年8月份是一个非常明显的去库存月份,生产大幅减速。以钢铁为例,钢铁的旬度产量今年7月上旬到8月下旬一直是210万吨,但同比增速上从7月上旬的6%一直上升到8月下旬的13%,基数效应的影响不能忽略。而钢铁社会库存本身就处于较低的水平,至今还在下降,在这种情况下就出现生产减速是不现实的。因此,我们认为单纯用电量数据推导经济的动量在8月份高估经济反弹的速度,同样在9月份也会低估经济反弹的速度。

　　在十八届三中全会前,无论经济的基本面还是题材炒作(例如自贸区、优先股和土地改革)都有利于周期股,短期内我们不建议减持周期股。但是由于周期股前期涨幅已经较大,我们也不建议盲目追高。十八届三中全会以后,我们猜测IPO可能会恢复正常,届时题材偏向炒新,我们的配臵将偏向防御类板块和基本面稳定的周期板块。

　　风险提示:如果央行没有完全对冲资金流出的冲击或者房地产销售低于预期将对市场产生负面影响。(安信证券)