机构最新评级：盈利能力大幅改善 19股有利好(6)

　　中国重工:军工重大装备总装资产证券化先河

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2013-09-18

　　事项

　　中国重工发布非公开发行预案,计划对不超过10名投资者发行不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股。募集资金不超过84.8亿元,以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,投资不超过26.61亿元,用于6个军工军贸装备和7个军民融合产业技术改造项目,补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团、武船集团分别认购的数量为本次非公开发行股票总数的10%。

　　主要观点

　　1. 本次非公开发行开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河,已经国防科技工业和武器装备主管部门同意,体现了新一届政府深化改革,积极推进军工资产证券化的意图。公司拟注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产,使上市公司在该业务领域方面具有生产设计、总装、制造、配套完整的产业链,本次非公开发行完成后,公司军工军贸收入占比预计将大幅提升到20%以上,最终形成以军品为核心,包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大产业布局。

　　2. 公司预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及相关优质资产,拟收购资产2012年产生归母净利润3.56亿,加权平均净资产收益率为17.52%,大幅高于上市公司2012年的净资产收益率8.75%,收购将有助于提高上市公司盈利能力。大船集团可研制和生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶。武船集团持有的军品总装业务由武船集团本部及武船集团五家全资和控股子公司计量试验、双柳武船、武船信息、武船国贸、武船船舶装饰具体运营。其中武船集团本部主要承担水面及水下舰艇及军贸总装和相应配套的全部军品生产及民品业务。

　　3. 维护海洋权益是维护国家主权的重要保证,海军已成为我国优先军种,预计未来20-30年内我国将维持对海军装备的将持续高增长。目前我国海军的海上防卫能力和海军强国还有很大差距,尤其是以航母编队为代表的大型水面舰艇。2013年国防白皮书指出我国要从近海防御向远海作战,从几大海域保护角度,我国需要3艘以上航母;从形成战斗力的角度考虑,在未来的5-10年中,很可能进一步自主建造一艘或多艘国产航空母舰以及与之配套战斗群。保守预计航母总数可达5-6艘,每个航母编队造价在 200亿美元,总价将高达1000亿美元。

　　4.另外根据中船重工经济研究中心预期,未来几年,我国海洋公务执法船需求将达300-500亿元。将直接拉动海空装备订单,并促进制造业产业升级。

　　5. 依托军工技术优势,军民融合发展,公司未来大力发展海工装备。数据显示:20世纪90年代以来,世界海洋经济GDP年均增长约为11%,明显高于同期全球经济3%-4%的增速;美、日等发达国家海洋经济对GDP的贡献均超过50%,而我国2012年海洋生产总值约5万亿,占GDP的比重不足10%。未来海洋经济成为我国新增长点。海洋资源开发力度将持续推动海洋工程装备行业保持景气周期。根据我国对海工装备的规划要求,2015年,海工装备年销售收入要达到2000亿元以上,其中海洋油气开发装备国际市场份额达到20%。

　　投资建议

　　我们预计,公司2013年~2015年EPS为0.22、0.29、0.34。本次预案对2013年EPS无明显增厚,但长期带来的军品订单利润和军民融合协同效应明显。