受益板块丈量“新丝绸之路” 8股最具满仓价值(11)

　　玉龙股份中报点评:油气输送龙头在市场化竞争中持续成长

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-08-27

　　事件描述

　　玉龙股份发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入11.68亿元,同比增长3.39%;营业成本9.57亿元,同比下降2.01%;实现归属母公司净利润为0.65亿元,同比增长14.43%;实现EPS为0.20元。

　　其中,2季度公司实现营业收入6.81亿元,同比增长10.17%,1季度同比增速为-4.80%;营业成本5.64亿元,同比增长3.82%,1季度同比增速为-9.01%;2季度实现归属母公司净利润0.39亿元,同比增长19.71%;2季度实现EPS0.12元,1季度EPS为0.08元。

　　事件评论

　　城市管网需求景气,产品结构提升驱动中期业绩增长:虽然原材料钢材价格下跌使得销售价格下滑,但销量同比增长7.85%带动公司中期营业收入同比增长3.39%。同时,公司综合毛利率为16.49%同比增加4.59个百分点,主要源于高毛利率品种油气管的占比提升:一方面,上半年油气管产量11.03万吨同比增长29.56%,分品种来看,直缝埋弧焊管与螺旋埋弧焊管收入分别同比增长50.47%和27.61%;另一方面,普通焊管毛利率同比增加5.48个百分点,主要是原材料价格下跌所致。因此,产销量增加与油气焊管占比提升带动毛利率改善是公司上半年净利润明显增长的主要原因。

　　上半年费用水平增幅较大,主要是公司高端产品投入研发费用增加、新产线人员增加导致工资费用上升以及运费增加所致。另外,中期存货8.74亿元,环比1季度的6.15亿元增幅较大,主要是科瑞大订单的原材料备货所致。

　　收入季节性恢复叠加毛利率提高,2季度净利润环比增幅较大:在收入季节性恢复与油气管比重加大的带动下,公司2季度收入环比增长10.17%、毛利率继续上升至17.18%,最终带动净利润环比增长55.72%。

　　油气管需求景气持续,等待募投产能释放。作为油气输送领域龙头,公司在市场化的订单竞争中优势明显,强者恒强的效应持续发酵。未来中石化新粤浙干线招标和紧随西三线主干线铺设完成而来的城市管网建设有望催发油气输送焊管的持续高景气。公司募投项目本部12万吨直缝埋弧、四川玉龙12万吨直缝埋弧、11.5万吨螺旋埋弧焊管均在今年3季度投产,产能释放将为公司带来显著业绩增量。

　　预计2013、2014年公司EPS分别为0.46元、0.60元,维持“推荐”评级。

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