商务部反补贴措施 多晶硅个股受益(8)

　　本次转让后,南玻对显示器件持股比例由67.47%降至50%以下,信实投资成为显示器件第一大股东。显示器件原有股东结构为南玻(67.47%),新晖科技(13.89%),联浩发展(13.33%),深圳市众富盛投资公司(5.31%)。本次南玻转让19%的股权,新晖与联浩也将其所有股权转让给信实投资,转让后变为南玻(48.47%)、信实投资(46.22%)、众富盛(5.31%)。但之后信实投资与另一投资者将各增资1亿元,则信实投资将成为第一大股东,南玻为第二股东,显示器件不再纳入南玻合并报表范围。

　　显示器件作价22.37亿元,相当于13年中净资产的5.95倍,交易总额4.25亿元,产生3.7亿元投资收益。显示器件公司持有南玻精细玻璃业务中另两个公司伟光导电膜与深圳新视界光电技术100%股权,本次相当于转让整个精细玻璃业务的19%股权。显示器件最新净资产3.76亿元,估值相当于净资产的5.95倍。整个交易将一次性贡献投资收益3.7亿元,但13年下半年以后精细玻璃贡献业绩将减少。以目前约2亿元的净利润来看,19%的股权相当于对南玻公司减少收益近4000万元,折合EPS0.02元。

　　南玻未来成长点在于超薄玻璃业务,精细玻璃转让对长期成长影响不大。南玻近两年新增加的超薄玻璃原片是电子显示产业链盈利最高的环节,除目前河北生产线之外,明年在宜昌再增有碱玻璃生产线,同时计划以4.72亿元于清远投资高端无碱超薄线。目前超薄仍主要为美国与日本厂商垄断,公司逐步切入并进军高端领域,有望享受高需求与高盈利的爆发性增长,因而精细玻璃的转让对未来成长性影响不大。

　　投资建议:鉴于本次转让将产生投资收益,且之后显示器件将不并表,我们调整13年盈利预测。预计13-15年EPS为0.63元、0.64元与0.81元,作为刚从周期底部回升的公司,近几年业绩仍将快速增长,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:固定资产投资出现意外下滑,光伏供给出清弱于预期,多晶硅价格上涨低于预期。

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