贷款优惠等金融扶持分布式光伏新政将出(5)

　　东方日升:业绩回升好于预期,进入宁波分布式示范

　　东方日升 300118

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛,刘骁 撰写日期：2013-08-27

　　本报告导读:

　　公司中报业绩好于预期,组件毛利率恢复至20%以上。欧盟双反和国内政策向好,与中广核开展电站合作,停牌筹划资产重组,我们预计公司业绩回升趋势可持续。

　　投资要点:

　　维持公司增持评级。公司目前处于停牌期间,我们暂时不调整盈利预测和评级。预计公司2013~2015年EPS0.10、0.18、0.25元,对应当前股价PE70、38、28倍,维持增持评级和8元的目标价。

　　公司中报业绩略好于预期。公司2013年上半年收入增长18.54%,净利润增长1924.63%,EPS0.05元。受到上半年公司在建产能投放、光伏电池价格触底回升等因素影响,公司电池组件毛利率恢复至20.43%以上,好于预期。同时,电站转让和运营业务贡献收入2.53亿元,毛利率9.73%,成为公司的第二大收入来源。欧盟反倾销结果利于公司后期的出口恢复。由于公司积极参与了欧盟反倾销的抗辩和价格谈判,预计公司可获得相对有利的出口配额。因此我们认为公司出口所受的影响相对较小,0.56欧元的最低限价也将利于出口毛利率的提升。

　　中节能、中广核合作和分布式示范利于公司的内销比例提升。公司除了与中节能在电站方面继续开展合作外,近期与中广核也签订了140MW的电站协议。与中广核、宁电合作的宁波杭州湾新区项目成为能源局首批启动的18个分布式示范区之一。我们预计公司后期可充分受益于国内大型电站和分布式项目的增长,产能利用有保障。

　　行业和公司风险相对降低。目前影响公司的行业因素(欧盟双反、国内分布式政策)均好于预期,公司正停牌筹划重大资产重组事项,我们认为资产重组可能给公司带来额外的业绩回升动力,利于公司价值提升。