重溯丝绸古道之辉煌 八只股挑历史重担(股)(8)

　　新华百货 600785

　　研究机构：浙商证券 分析师：程艳华 撰写日期：2013-09-10

　　公司在银川零售市场垄断核心商圈,百货、超市和家电三种业态协同效应明显。未来两年加速扩张为业绩再次爆发奠定了基础。

　　投资要点

　　区域经济发展带动公司进入新的战略扩张期公司在银川零售市场占据绝对垄断地位,已逐步实现百货、超市和家电三种业态的协同,粗略匡算,公司百货、超市和家电业务占银川市场份额分别为40%多、50%左右和50%以上。沿黄经济区跨越式发展和城市规划逐步推进将为公司带来新的机遇。未来两年公司进入战略扩张期,占营业收入半壁江山的百货业务门店营业面积将增加160%。

　　业绩驱动因素

　　2013年,百货业务成熟店(百货大楼、东方红和购物中心)、超市和家电同比口径收入和净利润均可保持两位数增长,收入增幅略高于净利润。2014年,老大楼店经过装修后进入业绩释放期,现代城店经营明显改善。

　　与大众不同的看法

　　1、零售消费的低迷正是大规模开店的好时机,待形势好转可迅速进入盈利期。

　　2、西宁与银川市场有诸多相似之处,再加上当地竞争缓和,公司有能力缩短青海店培育期。

　　风险

　　1、受宏观经济影响门店培育期可能拉长、人工费和租赁费上升等。2、2013年需重点关注老大楼店装修后业绩释放进度和西宁店、大世界店开业费用。3、2014年重点关注固原店和马原项目开办费及亏损程度。

　　给予买入评级

　　未来两年公司将新开大量门店,其收入有望快速增长。预计,2013-2015年公司将分别实现营业收入70.7亿元、94.06亿元和115.58亿元,同比增长17.85%、33.03%和22.87%。归属于母公司股东的净利润分别为2.32亿元、2.49亿元和2.82亿元,对应的EPS分别为1.12元、1.20元和1.36元。总的来说公司在自由现金流折现、PE、PB和ROE方面均较多数零售企业有优势,给予买入评级。