民营银行申请潮涌 概念股有望再起风云(10)

　　经适房项目的集中结算拉低了同期毛利率水平,有限的土地储备一定程度上限制了公司的业务扩张。受本期结转较多经适房项目的影响,公司结算毛利率由去年同期的39.71%下降至20.82%,由于公司商品房销售均价出现明显改善,未来结算毛利率有望企稳回升。与销售快速增长所对映,公司近年来并没有新增土地储备,相对匮乏的储备资源限制了地产业务的进一步增长。

　　资金面因良好的地产销售明显好转。地产销售大幅增长使得公司上半年经营性净现金流达到6.56亿元,较去年同期增加9亿元。真实负债率下降到53.93%,为2010年以来的最低水平。以货币资金/(一年内到期长债+短期借款)衡量的短期偿债能力亦处于较好水平,资金面持续向好。

　　公司经营上较稳健,良好的销售一定程度上缓解了多业务并进与有限资源间的矛盾,而依托高新区不断整合扩张的市政相关业务及三板扩容下的股权投资业务机遇构成了公司的长期增长潜力。我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.94元和1.05元,对应PE分别为10.93倍和9.78倍,给予“推荐”评级。