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　　　　百视通:IPTV良性发展,台网融合显后续生机

　　百视通 600637

　　研究机构：德邦证券 分析师：李项峰 撰写日期：2013-08-19

　　事件:

　　百视通8月15日公布2013年中期报告显示,公司实现营业收入11.26亿元,比上年同期增长22.84%;实现归属上市公司股东的净利润为3.21亿元,扣除非经常性损益后的净利润为3.12亿元,同比增长22.80%,对应每股收益为0.29元。同时公司公告投资3.07亿元增资风行网,增资后持有风行网54%股权。

　　投资要点:

　　公司稳健发展,营业收入、净利润持续增长:报表显示,公司各项业务稳步发展,收入、利润平稳增长,当期销售费用、管理费用等费用增长较快,主要源于业务拓展后,各项费用的提升。

　　IPTV内容与用户数提升形成良性循环:IPTV仍然是公司的主要收入来源,占到营业收入的73%,且毛利率高达60.59%,比上年同期增加4.89%。公司IPTV用户数持续稳定增长,为提升用户粘性,公司也在精细化内容方面有所投入,质量的提升和用户数的增长形成了良性循环,也夯实了公司在此领域的领先地位。

　　增资风行网形成一云多屏发展主线:公司原来持有风行网35%股权,此次以3.07亿元增资风行网,交易完成后将持有风行网54.04%股权,取得控股权。公司以一云多屏为业务发展主线,以内容的积累占据了电视屏。与风行网的融合将依托其在互联网方面的技术优势,发展PC屏与移动屏的业务,形成多屏融合持续发展的格局。

　　海外业务进展顺利:随着国际化步伐的加大,公司海外业务也如火如荼的发展,已与印尼最大的的信息通信和网络服务提供商—印尼电信签署了合作备忘录,双方将以合资形式开展包括内容制作、频道运营、直播卫星及有线电视运营、电子商务等媒体业务。与其他国家的合作也在进一步的洽谈中。

　　盈利预测:鉴于公司IPTV业务持续增长带来的收入稳定增长,以及在增资“风行网”,在台网融合方面的布局、海外业务的顺利拓展,预计2013-2015年公司实现净利润分别为7.22亿元、9.82亿元和13.03亿元。每股收益分别为0.65元、0.88元和1.17元,对应当前股价的PE分别为49.72倍、36.72倍、27.62倍,给予“增持”评级。