医疗器械行业巨大政策红利 九股尽享盛宴(6)

　　公司现有3万吨涤纶毛条的产能,新建6000吨产能预计在下半年逐步投产。复合短纤维中的ES纤维产能原有约5.5万吨,新建8万吨产能分4条线目前正在进一步调试中,后面会根据调试进程以及市场需求状况逐步投放。从中报中我们观察到,复合短纤维收入同比增长5.09%,毛利率同比提升3.75个百分点。复合短纤维收入和毛利率的提升主要来自ES纤维产品档次的提高,产品的价格和附加值进一步提升。涤纶毛条业务收入同比下降19.6%,毛利率同比提升4.32个百分点。考虑到涤纶毛条市场从11年起市场持续升温,过去两年经销商有囤货的效应,一定程度上制约了今年上半年的销量,我们测算上半年约有6.5%的销量同比下降。由于总产能供给秩序健康,江南高纤占有涤纶毛条60%以上的市场份额,我们相信随着渠道去库存的完成,产销将回复增长通道。

　　坚定看好基于婴儿潮和人口老龄化的ES纤维前景。国内第三次婴儿潮(回声婴儿潮,1983-1990年)出生的人口达到1.2亿,当前这一群体的年龄处于23-30之间,进入了适婚阶段,预计在2015-2020年间,将迎来新一轮的生育高峰,即国内的第四次婴儿潮。除了婴儿潮的影响外,我们还关注到人口老龄化带来的影响。截止2011年底我国65岁及以上人口达到1.22亿人,人民网报道,我国人口老龄化经过10年将开始进入快速发展阶段,老龄人口将由每年增长的300万而达到每年增长的800万,到2020年将达到2.48亿。瑞典爱生雅(SCA)集团称在65岁以上的老年人中,平均9%的人患有尿失禁。婴儿潮和老龄化的人口变化趋势都将增进纸尿裤的需求,定位于纸尿裤的ES纤维前景良好。

　　投资建议:我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.32、0.4元,对应的动态PE为19.0、15.3倍,给予增持评级。

　　催化剂:二胎政策、纸尿裤巨头国内建厂销售旺盛

　　风险提示:宏观需求恶化,新项目投产低于预期。